事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营收5.6亿，同比+21.1%；实现归母净利润1.5亿，同比+20.1%。Q2单季度来看，实现营收2.8 亿，同比+48.6%，环比-2.2%；实现归母净利润0.8 亿元，同比+67.1%，环比+30.5%。

    国内市场开始恢复，海外市场持续增长。受国内疫情影响，下游纺织品印花企业开工率不足，公司2022 年内销同比呈下降趋势，随着疫情压制结束，公司国内市场业务开始恢复，2023H1 公司国内营收为2.4 亿，同比+15.7%。海外业务营收3.2 亿，同比+25.0%，收入占比提升至56.2%，同比+1.7pp，海外市场占比提升带动公司毛利率水平稳步上升。

    综合毛利率提升，期间费用率下降，净利率呈上升趋势。2023H1 公司毛利率、净利率分别为47.5%、27.8%，同比+1.5pp、+0.5pp，毛利率增长主要系原材料钢材和墨水溶质价格下跌所致。2023H1，公司期间费用率13.9%，同比-0.6pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.4%/5.9%/6.9%/-7.3%， 同比+3.3/-0.9/+1.2/-4.2pp，财务费用率下降较多主要系当期汇兑收益增加。Q2单季度毛利率、净利率分别为47.5%、31.7%，同比+0.6pp、+3.8pp；期间费用率为9.7% ， 同比-5.6pp ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为9.3%/6.3%/6.3%/-12.2%，同比+1.5/-2.0/-0.8/-4.2pp。

    设备+耗材双轮驱动，助力公司业绩提升。公司建立起了设备+耗材(墨水)的业务模式，依靠自身设备优势开拓客户，后续凭借高性价比、高适配性的原厂墨水实现持续营收贡献。2022 年公司收购墨水供应商天津晶丽67%的股权，向产业链上游延伸，实现墨水全流程自主研发、生产，降低墨水成本。公司年产2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂已在2023 年初投产，定增项目的年产3520 套设备项目预计2025 年初达产，产能将进一步提升。

    盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.1、4.2、5.4亿元，对应EPS 分别为2.6、3.45、4.5 元，对应当前股价PE 分别为33、25、19 倍，未来三年归母净利润复合增速为30.7%，给予公司2024 年35 倍目标PE，6 个月目标价120.75 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：终端市场需求波动风险、海外市场风险、核心设备依赖外采风险、在建产能建成及达产进度不及预期风险。