事件：公司发布2023 年半年报。

    　　2023H1：

    　　1）公司实现营收5.6 亿元，同比+21.13%；实现归母净利润1.48 亿元，同比+20.07%；实现扣非归母净利润1.45 亿元，同比+23.22%。

    　　2）毛利率47.52%，同比+1.52pct；归母净利润率26.41%，同比-0.23pct；扣非归母净利润率25.99%，同比+0.44pct。

    　　3）期间费用率为13.94%，同比-0.58pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.44%/5.89%/6.92%/-7.31%，同比分别+3.32/-0.86/+1.21/-4.25pct。

    　　2023Q2：

    　　1）实现营收2.77 亿元，同比+48.61%，环比-2.21%；实现归母净利润0.84 亿元，同比+67.05%，环比+30.49%；实现扣非归母净利润0.82 亿元，同比+71.43%，环比+29.12%。

    　　2）Q2 单季度毛利率47.48%，同比+0.58pct，环比-0.08pct；归母净利润率30.24%，同比+3.34pct，环比+7.58pct；扣非归母净利润率29.62%，同比+3.94pct，环比+7.19pct。

    　　一、2023 年半年报净利润端表现优异，主要系汇兑利好。

    　　1）从毛利率角度看，公司整体毛利率趋于稳定，维持在47%左右。

    　　2）从期间费用率角度看，公司销售费用率略有提升（主要系公司参加展会增多导致宣传费增加以及业务增长导致技术服务费用和售后支出增加所致）；财务费用率下降，主要系受美元汇率上升形成的汇兑收益增加及利息收入增加所致。

    　　二、公司设备竞争力或超市场预期，ITMA 展销售较为火爆。

    　　公司产品在ITMA 展销量较好。2023 年6 月，公司携VEGA9180DI 高速数码印花机、VEGAX1CP 精准定位数码印花机、VEGAX1pro 涂料数码印花机、ModelH 数码印花机亮相ITMA 国际纺织机械展。

    　　VEGA9180DI：打印速度，画面精度，彩色纯正度等严苛要求。1）单机日产15000米，且快速打印更加稳定；2）四重智能喷头保护系统、喷头恒温、加强型智能节水导带清洗系统、进布自动对中系统等均为快速打印，提供强大的技术支持。

    　　VEGAX1pro：涂料数码印花，能够在线上浆，一机实现印花到成品全过程，涂料墨水的不断研发，在颜色和色牢度上也有很大的提升，更适合环保需求。

    　　VEGAX1CP：精准定位印花系统，吸引众多潮流设计师和一线品牌服务商的青睐。

    　　三、公司持续布局上下游产业链，数码喷印生态持续拓宽。

    　　1）公司以自有资金或自筹资金7000 万元收购盈科杰数码51%股权，公司预计形成商誉约3800 万元。2）7 月25 日公告，公司拟以2450 万元对浙江百锦千印进行增资扩股，增资扩股完成后，公司对百锦千印的持股比例仍为35%。

    　　盈利预测：我们预计公司23-25 年净利润分别为3.31/4.39/5.73 亿，对应PE 分别为32.74/24.64/18.89X，维持“买入”评级！

    　　风险提示：设备及墨水竞争格局恶化，下游景气度不及预期，直喷机与singlepass机渗透率不及预期等