投资要点

    　　公司发布2021 年中报。2021 年上半年收入5.4 亿元，同比+64.9%，归母净利润4136.3 万元，同比+248.8%，扣非归母净利润3772.4 万元，同比+377.7%。Q2 单季收入3.3 亿元，同比+66.6%，归母净利润3023.1 万元，同比+25.3%，扣非归母净利润2787.1 万元，同比+134.5%。

    　　线下渠道逐步恢复叠加线上营销加码，Q2 收入大幅增长。公司与国内专业医疗研究机构合作，提升技术水平，加速推新丰富产品矩阵，上半年推出眼、颈部按摩器新品及姜小竹智能艾灸盒等，推动收入大幅提升。分渠道，上半年线上/线下/ODM 收入分别为2.94/2.12/0.37 亿元，同比分别+49%/+80%/+166%，收入占比为54%/39%/7%。分地区，21H1 内销/外销收入分别为4.8/0.6 亿元，同比+59.8%/+122.6%，海外业务持续增长。

    　　渠道结构优化，高端定位叠加规模优势推动Q2 毛利率提升。规模效应、高端化产品占比提升叠加结构优化，Q2 毛利率同比提升4.78pct 至63.72%。渠道扩张、营销加码Q2 销售费用率同比提升7.3pct，公司将部分费用集中在上半年确认，预计全年维度费用率将保持稳定。

    　　盈利预测与评级：随着消费升级以及国民健康意识增强，按摩小家电未来空间巨大。2021 年主要竞争对手因产品力不足份额下滑，倍轻松强势进攻，加强营销布局，凭借卓越的产品力和品牌力持续整合市场、抢占对手份额。7 月姜小竹、经络枪等新品表现靓丽，下半年收入、利润预计延续高增长。维持2021-2023 年归母净利润预测为1.33/2.19/3.34 亿元，对应EPS 为2.16/3.56/5.42 元，8 月19 日收盘价对应动态PE 分别为61.0x、37.1x、24.4x，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格继续上涨，行业竞争加剧，新品销量不及预期。