事件：

    　　2021年8月19日，倍轻松披露了2021 年中报，实现营收5.44 亿，yoy+64.94%，归母净利润4136.3 万元，yoy+248.78%。2021Q2 单季实现营收3.29 亿，yoy+66.62%，归母净利润3023 万元，yoy+25.33%。

    　　点评：

    　　新品上市，直营门店恢复，收入高增。2021H1 公司营收yoy+64.94%，其中，线上增长49%，线下增长80%，ODM 增长166%，高速增长的原因主要有两点：①公司上半年推出两个新品类，经络枪和智能艾灸盒“姜小竹 A1”， 同时原系列产品迭代推出了 iSee X2pro、iNeck M2、iNeck4 新品，新品上市刺激市场需求。②门店去年受疫情影响较大，今年上半年直营店恢复销售，在低基数基础上实现快速增长。

    　　产品结构调整，毛利率大幅提升。2021H1 毛利率为60.94%，yoy+3.13%，2021Q2 单季毛利率为63.72%，yoy+4.78%。在原材料涨价的背景下，公司毛利率实现逆势上升，应该与公司发布新品，产品结构调整有关。

    　　2021H1 净利润率为7.63%，同比+4.1pct，销售费用率同比-0.60pct，管理费用率同比-1.25pct。与2020 全年相比，净利率-0.9pct。主要是销售费用投入加大，上半年公司加大了线上推广、线下门店租赁费、销售人员薪酬支出费。

    　　销售收入高增，提升现金流能力。2021H1 现金流净额为0.86 亿元，yoy+561.5%，现金流状况改善明显。公司Q2/Q1 单季度现金流分别是+1.03 亿/-0.17 亿元，二季度销售回暖，带动现金净流入。

    　　盈利预测：预测公司2021-2023 年营收增速分别是49.43%、47.37%、43.02%，2021-2023 年归母净利润增速分别是56.1%、48.83%、48.90%，2021-2023 年EPS 分别是1.79 元、2.66 元、3.97 元，对应2021 年估值为74 倍，首次覆盖给与“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨，销售数据不及预期