事件：公司发布 2021 年半年报，报告期内实现营收 5.44 亿元，同比+64.94%，实现归母净利润 0.41 亿元，同比+248.78%，扣非后归母净利润 0.38 亿元，同比+377.68%。拟每 10 股派发现金红利 4.86 元（含税）。

    　　点评：

    　　业绩表现亮眼，各渠道有序拓展。上半年公司线上/线下/ODM 渠道营业收入分别同比增长 49%/80%/166%，各渠道增速亮眼，线下渠道强势恢复。上半年公司直营门店销售回暖，稳步推进拓店计划，选址优先一二线中高端商场店、机场和高铁店，精准定位中高端消费人群。截至报告期末，共有直营店 178 家（上半年新增 13 家），参考招股书战略发展计划，下半年开店预计加速。同时，加大电商平台推广，布局社交/跨境电商渠道，拓展会员积分礼品、政企集采、团购等礼品渠道，探索完善 KA连锁、代理商加盟、渠道分销合作模式，多渠道布局助推销售持续增长。

    　　零售回暖，成本管控有力，经营效率提升。2021H1 公司毛利率同比+3.13pcts 至 60.94%，我们认为（1）零售回暖叠加新品推出，产品售价整体提升；（2）公司完成主要产品的芯片国产化替代，加强核心物料储备，成本管控有效。期间费用率同比-2.26pcts 至 51.79%，其中，销售费用率-0.6pcts 至 44.19%，管理费用率-1.25pcts 至 2.82%，财务费用率+0.45pcts 至 0.75%，研发费用率-0.87pcts 至 4.02%，净利率+4.01pcts 至7.61%，销售费用和研发投入持续增长下经营效率显著提升。

    　　迭代推新铸造竞争壁垒，明星代言强化品牌曝光。公司形成了以眼部、颈部、头部及头皮四大类智能便携按摩器为核心的产品矩阵，研发实力出众，注重产品迭代推新，铸造产品竞争壁垒。报告期推出经络枪和智能艾灸盒两个新品，同时原系列产品迭代推出了 iSee X2pro、iNeck M2、iNeck 4 新品。在营销方面，5 月 31 日官宣肖战为品牌代言人，各渠道平台联动营销提升流量转化，品牌影响力提升下销售有望加速增长。

    　　投资建议：公司是国内智能便携按摩器行业领军企业，产品研发及渠道布局优势显著。随着多渠道拓展成效显现，研发加码丰富产品矩阵，组合营销增强品牌影响力，公司盈利能力有望持续加强。我们预计公司21/22/23 年归母净利润为 1.2/1.9/2.9 亿元，对应当前市值 PE 分别为68/42/28 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：渠道拓展不及预期，疫情影响线下销售，线上推广成本增加