公司披露2021 年三季报：

    　　2021 年前三季度：收入8.13 亿（YOY+56%），归母0.66 亿（YOY+101%），扣非0.60亿（YOY+127%）

    　　单Q3：收入2.70 亿（YOY+40%），归母0.25 亿（YOY+18%），扣非0.22 亿（YOY+19%）

    收入端：线上高增长，线下持续恢复

    　　线上：据我们京东+淘系监测，倍轻松Q3 线上约+84%水平。艾灸盒+颈部新品有效拉动销售。

    　　线下：同比我们预计基本持平。预计交通枢纽店Q3 受损，但商场店相对坚挺。公司下半年门店拓展预计将更多聚焦商场店。

    　　B2B：预计增速约在49%水平。公司今年持续开拓银行等B2B 客户，高利润率B2B 渠道持续快速增长。

    　　盈利端：疫情影响线下盈利

    　　毛利率&净利率：单Q3 毛利率58%（YOY-2.84pct），净利率9.08%（YOY-1.72pct）。

    　　盈利能力下滑预计主因线下受损，以及短期新工厂投建、新招研发人员等费用导致。

    　　费用率：单Q3 销售费用率39.9%（YOY-0.93pct），管理费用率5.6%（YOY+1.02pct），研发费用率3.23%（YOY-1.81pct）。渠道拓宽收入增长摊薄研发费率；销售费用率表现平稳。

    　　后续看点：Q4 新品+年末团购贡献业绩

    　　Q4 为公司新品高发季。艾灸系列已新推出艾灸拖鞋、艾草包系列产品，后续耗材也有望持续贡献收入；同时Q4 预计公司在头部、颈部、眼部也有望陆续发布新品。当前行业核心痛点仍是产品是否好用，持续的供给创新有望拉动需求，看好公司的新品拓展。

    　　年末公司B2B 渠道有望贡献利润增量。公司B2B 客户主为银行、礼品团购、免税等，利润率远高于其他渠道。考虑按摩行业送礼属性强，年末送礼季有望成为B2B 渠道收入利润爆发期。

    　　投资建议：买入评级。

    　　倍轻松为按摩小电龙头公司，紧抓住按摩小电中最具有投资价值的高端市场（利润率优、格局优）。核心成长来源来自：①产品端：新品持续拉动；②渠道端：线上放量成长+线下直营渠道的铺设+经销B2B 大客户的拓展；③营销端：费用投入稳步放大，拉大与低端杂牌差距。

    　　短期线下受扰，略微下调盈利预测，预计2021-2022 年公司归母1.1、2.0 亿元，对应PE 为51、29x，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　新品不及预期，渠道拓展不及预期