事件：公司发布2021 年三季报。公司2021 年前三季度实现营收8.13 亿元，同增55.66%；归母净利0.66 亿元，同增101.34%。其中，21Q3 单季营收为2.70 亿元，同增39.80%；归母净利0.25 亿元，同增17.72%。

    　　新品艾灸盒贡献营收增量，预计线上渠道增长稳健。公司21Q3 营收同增39.80%。分产品看，公司21H2 陆续推出多款按摩器及中医个护新品，其中新推出的智能明火艾灸盒21Q3 销售较好，预计有效贡献营收增量。其他便携按摩器产品预计收入增长稳健，据“ZDC 互联网消费调研中心”排行榜，截至21.10，倍轻松在按摩器市场份额约13%，居行业前列。分渠道看，线上渠道方面，公司加大电商投入力度，抖音等新渠道业务增长较快，拉动整体营收增长；线下渠道方面，21Q3 因疫情反复，部分交通枢纽门店（高铁、机场）受影响较大。公司相应调整线下门店开设计划，2021 年线下重心转向购物中心类门店，从而提高线下直营门店抗风险能力。

    　　疫情影响交通枢纽门店销售，公司盈利能力整体稳健。毛利率：21Q3 公司毛利率同比-2.84pct 至57.64%，主要系疫情反复影响盈利能力较强的线下交通枢纽门店销售。费用率： 21Q3 销售/管理/研发/财务费率同比-0.93pct/+1.02pct/-1.81pct/-0.14pc 至39.99%/5.60%/3.23%/0.40%。净利率：综上，21Q3 公司净利率同比-1.72pct 至9.08%。现金流：公司21Q3经营性现金流净额为-0.27 亿元，较去年同期减少0.18 亿元，预计主要系公司为迎接双十一，增大备货力度所致。

    　　新产品&新渠道为未来成长动力。公司为智能便携按摩细分赛道的领导品牌，其未来成长动力主要来自于新品迭代和渠道拓展。新品方面，近期推出的智能明火艾灸盒“姜小竹”销售反响较好，公司拟在11 月初全球新品发布会上推出更多中医科技产品，有望带来新的发展潜力。渠道方面，公司预计3 年内完成248 家线下门店增设，有望提升品牌知名度，并进一步强化线上引流效果。

    　　盈利预测与投资建议。我们上调业绩预期，预计2021-2023 年归母净利润分别为1.28/2.10/3.19 亿元，同比增长80.9%/64.0%/52.2%，维持“买入”

    　　投资评级。

    　　风险提示：新品拓展不及预期、疫情反复影响销售、渠道扩张不及预期