收入保持良好增长。公司披露2021 年三季报，2021 年前三季度收入8.1 亿元，同比+55.7%；归母净利0.66 亿元，同比+101.3%。毛利率59.8%（YoY+1.05pct），净利率8.1%（YoY+1.84pct）。2021Q3 收入2.7 亿元，同比+39.8%；归母净利0.25 亿元，同比+17.7%。毛利率57.6%（YoY-2.84pct），净利率9.1%（YoY-1.72pct）。

    　　2021Q3 收入实现快速增长，原因：（1）公司持续推出多款新产品，如智能明火艾灸系列产品Q3 市场反映良好；（2）全渠道布局实现快速增长，我们预计线上增速快于线下。利润增速慢于收入，主要由于毛利率有所下降，我们预计是由于线上渠道销售占比提高所致，另2021Q3 销售、管理、研发费用率分别同比-0.9pct、+1.0pct、-1.8pct。

    　　线上渠道加大投入力度，线下渠道灵活调整。分渠道看，（1）线上渠道，公司进一步加大电商渠道投入，抖音等新兴渠道实现较快增长，提升公司经营业绩的稳定性；（2）线下渠道，购物中心门店销售良好，受新冠肺炎疫情反弹影响，暑运旺季铁路、航空客流不及预期，导致交通枢纽门店Q3 受到一定程度影响。公司也采取积极应对方式：未来公司择机调整关停部分交通枢纽门店，以开拓购物中心门店为主。（3）海外市场，公司通过开展跨境电商、全球独立站等方式积极布局海外渠道。

    　　盈利预测与投资建议：倍轻松作为小型按摩器龙头企业，拥有较强的研发能力、丰富的产品矩阵，产品使用体验优于竞品，已初具品牌效应，小型按摩器加速渗透背景下公司有望实现快速发展。预计公司2021-23 年归母净利同比增长61%、52%、45%。最新收盘价对应2021年PE 50x，考虑到公司的高成长性，给予2022 年PE 估值40 倍，对应合理价值111.82 元/股，给予“增持”评级。

    　　风险提示：新品竞争力弱化，市场竞争加剧，渠道拓展不顺利。