事件描述：倍轻松披露2021 年度三季报。倍轻松2021 前三季度实现营收8.13亿，较2020 年同期增长55.66%，实现归母净利润6598 万，较2020 年同期增长101.34%。Q3 单季度实现营收2.7 亿，较2020 年同期增长39.8%，实现归母净利润2462 万，较2020 年同期增长17.72%

    局部疫情反复冲击线下，三季度收入增速放缓。公司单三季度收入增速为39.8%，继续保持较高增速，但较Q1/Q2 单季度62.4%和66.6%的同比增速环比有所下滑，预计与公司线下渠道三季度受新冠疫情的冲击有关。线下直营渠道为公司重要的渠道，2019/2020 年收入占比分别为35.9%和26.9%，三季度新冠肺炎疫情有所反弹，暑运旺季铁路、航空客流不及预期，商场人流量有所减少，对公司线下门店渠道经营情况产生不利影响。考虑到疫情冲击为短期事件，疫情防控整体而言趋于稳定，公司未来收入增速有望回升。

    三季度毛利率承压，费用率略有下降。盈利能力层面，公司前三季度毛利率59.85%，同比提升1.0pct，净利率8.1%，同比提升1.1pct，其中Q3 毛利率57.6%，同比降低2.8pct，净利率9.1%，同比降低1.7pct；公司三季度毛利率的降低主要与1）上游原材料成本上行；2）毛利率较高的线下直营渠道收入占比降低等因素有关。费用率方面，公司前三季度费用率50.9%，同比降低2.0pct，其中销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为42.8%/3.7%/3.8%/0.6% ， 同比分别-0.6/-0.5/-1.2/+0.2pct。公司Q3 单季度整体费用率为49.2%，同比降低1.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为40.0%/5.6%/3.2%/0.4%，同比分别-0.9/+1.0/-1.8/-0.1pct。现金流层面，公司三季度末经营活动产生的现金流净额为0.6 亿元，同比上年同期0.03 亿元大幅增加，主要为主要系新租赁准则执行后，支付租赁费列报至筹资活动现金流所致；环比二季度末0.86 亿元有所降低，预计与公司积极提前准备原材料等因素有关。

    产品推新+渠道拓展+积极营销多重驱动，竞争力增强。产品方面，公司坚持“现代科技x 中医理论”的思路，洞察消费者需求，今年陆续推出了iSee X2pro、iNeckM2、iNeck 4、经络枪以及智能艾灸盒“姜小竹 A1”等新产品，其中全新品类 -智能艾灸盒“姜小竹 A1”推出后便受到消费者较高认可，根据淘数据，9 月及10 月，倍轻松旗舰店销售中艾灸盒及其相关耗材产品收入占比为19.1%和13.9%，对销售收入的拉动作用较明显；公司预计将11 月初举办“轻松之约”全球新品发布会，预计届时将有多款中医科技产品发布。渠道方面，公司按部就班推进线下直营门店拓展，截至6 月底，公司共设有178 家线下直营门店，构筑了以一二线城市中高端商场、机场、高铁等高势能点位为核心的线下直营门店渠道。

    营销方面，公司产品营销和品牌营销并行，构建了不同时效和不同方式的多矩阵的营销推广策略；并在二季度签约肖战为全球品牌代言人，进一步推高品牌势能。

    盈利预测及投资建议。公司三季度受疫情影响业绩增速有所减缓，短期因素不改公司长期竞争力及高增态势，随着疫情逐步受到管控，公司收入增速将有望回升；四季度为公司销售旺季，公司当前双十一预售情况良好，多款产品位列对应品类的行业预售前列，叠加四季度新品发布有望对销售收入形成较好拉动，我们对四季度业绩保持乐观，维持2021-2023 年归母净利润1.17/1.96/2.95 亿元的预测，对应PE 估值为48.7/29.0/19.3x，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：市场竞争加剧，上游供应链紧张，原材料成本提升，技术迭代风险。