业绩总结：202 1年前三季度公司实现营收8.1亿元，同比增长55.7%；归母净利润0.7 亿元，同比增长101.3%；扣非净利润0.6 亿元，同比增长126.6%。

    　　单季度来看，Q3公司实现营收2.7亿元，同比增长39.8％；归母净利润0.2 亿元，同比增长17.7%。

    　　营收快速增长，新品逐步放量。公司作为按摩小家电细分龙头，专注中医产品路线，为客户提供“仿人手”的按摩体验。Q3 公司推出NeckC2、SeeX2、姜小竹等多款新品，其中新推出的智能明火艾灸系列产品“姜小竹”在Q3市场反应良好。此外，公司预计在11月举办“轻松之约”全球新品发布会，发布多款新品。随着四季度线上大促，新品逐步放量，或将助推营收持续高增。

    　　Q3盈利能力承压。前三季度，公司综合毛利率为59.8%，同比提升1.1pp。其中，Q3毛利率为57.6%，同比下降2.8PP，我们推测主要是部分原材料价格上涨影响在三季度开始体现。费用方面，销售费用率为42.8%，同比下降0.6pp；管理费用率为7.5%，同比下降1.7pp；财务费用率为0.6%，同比提升0.2pp。

    　　综合来看，公司净利率为8.1%，同比提升1.9PP。

    　　多元化渠道布局，搭建数字化营销系统。线下渠道方面，受疫情影响，暑期旺季铁路与航空客流量不及预期，为此公司将开店策略进行动态调整，年内转为以线下购物中心为主，对冲了铁路和航空客流量不及预期的影响，预计到年底公司门店将达到200 家。线上渠道方面，公司持续加大电商投入，通过抖音等内容平台进行品牌教育，并变现部分流量，推动线上渠道高速增长。同时，公司也在积极优化售后服务，通过搭建数字化营销系统提供准确的客户画像进行精准营销，提高公司的经营效率。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到公司在按摩小电高端市场竞争优势明显，随着按摩小电市场规模的扩张，公司作为领军企业有望从中受益。预计2021-2023 年EPS 分别为1.81/2.95/4.51 元，维持“持有”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期、行业竞争加剧风险。