21Q4 收入实现良好增长，净利润同比下滑。公司披露2021 年年报，全年实现收入11.9 亿元（YoY+43.9%），归母净利润0.92 亿元（YoY+29.9%）。21Q4 实现收入3.76 亿元（YoY+23.8%），归母净利润0.26 亿元（YoY-31.8%）。

    21Q4 收入实现良好增长，原因：（1）按摩器品类更新升级、份额提升。

    据年报披露，公司颈部按摩器天猫平台全年市占率同比+5.5pct；（2）新品类增势迅猛，下半年推出的艾灸系列新品市场反响较好；（3）线上、线下渠道拓展顺利。利润增速不及收入，21Q4 出现同比下滑，原因：（1）国内疫情反复对线下门店经营造成冲击，相对低毛利的线上渠道收入占比提升；（2）原材料价格上涨。

    公司披露2022 年一季报。22Q1 实现收入2.48 亿元（YoY+15.3%），归母净利润-989 万元（YoY-188.8%），毛利率53.9%（YoY-2.8pct），净利率-4.0%（YoY-9.2pct）。分渠道看，线上收入1.64 亿元，同比+48.8%，保持较快增长；线下收入0.8 亿元，同比-15.4%，主要为疫情影响，导致交通枢纽、商超线下门店客流减少。

    公司推出2022 限制性股票激励计划。本激励计划拟授予限制性股票数量177 万股，约占草案公告日公司股本总额2.87%。激励对象共计149人，包括公司董事、高管、核心技术人员等，授予价格27.40 元/股。

    考核目标以2021 年为基数，2022-2024 年收入&净利润增速均不低于30.0%、69.0%、119.7%，即复合增速不低于30.0%。

    盈利预测与投资建议：预计公司2022-24 年归母净利同比增长31%、39%、36%。参考可比公司估值，考虑到公司的高成长性及龙头地位，给予2022 年PE35x，对应合理价值68.41 元/股，给予“增持”评级。

    风险提示：新品竞争力弱化，市场竞争加剧，渠道拓展不顺利。