倍轻松发布2021 年报和2022 一季报。2021 年整体营收11.90 亿元，同比增长43.93%，2022Q1 营收2.48 亿元，同比增长15.29%。

    　　分产品来看，收入来源以智能便携按摩器为主，实现销售11.28 亿元，占主营收入的94.93%，同比增长36.73%。其中颈部同比增长50.19%，公司为抢占颈部市场，推出新产品，加大了产品投入；其它类同比增长84.25%，主要为腰背部、肩部、健康运动类及促销礼盒套装。

    　　分渠道来看，2021 年公司线上直销渠道收入4.45 亿元，同比增长61.87%；线下经销渠道收入1.42 亿元，同比增长12.33%；线下直销渠道收入2.97亿元，同比增长33.88%。2022 年Q1，公司保持了线上业务的持续高速发展，实现营业收入1.64 亿元，同比增长48.77%。线下渠道收入8006 万元，同比减少15.38%。

    　　产品研发方面，公司加大对产业技术研究院的资源投入与支持力度，加快新品研发及产品迭代，预计将于2022 年第二季度举办上半年新品发布会。

    　　公司2021 年毛利率56.73%，同比下降1.63pcts，2022Q1 毛利率53.92%，同比下降2.77pcts。

    　　公司2021 年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为40.75%/3.43%/3.97%/0.59% ， 同比变化-0.65pcts/-0.03pcts/-0.50pcts/+0.39pcts ； 2022Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为45.68%/4.38%/6.20%/0.33% ， 同比变化+3.62pcts/+1.05pcts/+1.27pcts/-0.51pcts。

    　　2021 年归母净利0.92 亿元，同比增长29.92%，归母净利率7.72%，同比下降0.83pcts。2022Q1 归母净利-0.10 亿元。

    　　倍轻松披露限制性股票激励计划（草案），拟授予149 名激励对象的限制性股票数量为177 万股，约占激励计划草案公告日公司股本总额的2.87%，行权价为27.4 元/股。根据该限制性股票激励计划，对2022-2024 年的业绩考核目标分别为：以2021 年营收和净利润为基准，2022-2024 年营收和净利润均需增长30%/69%/119.70%。

    　　盈利预测与估值：由于2022 年的疫情影响，我们参考公司给出的股票激励方案目标调整了业绩预期， 2022-2023 年净利润预测前值为2.00 亿/3.10 亿元，调整后综合预计2022-2024 年净利润1.20 亿/1.56 亿/2.03 亿元，对应24/19/14 xPE。

    　　风险提示：原材料价格上涨风险，新品不及预期，门店拓展不及预期，线上拓展不及预期，疫情加剧风险