公司披露2022 年半年度业绩：

    2022 上半年：公司实现收入4.6 亿（YOY-16%），实现归母净利润-0.4 亿（YOY-186%），实现扣非净利润-0.4 亿（YOY-202%）；

    2022 单二季度：公司实现收入2.1 亿（YOY-36%），实现归母净利润-0.3 亿（YOY-185%），实现扣非净利润-0.3 亿（YOY-203%）。

    收入：线下波动大于线上

    线上渠道：H1 实现收入3.1 亿（YOY+6%），单Q2 实现收入1.5 亿（YOY 约-19%）。

    Q2 收入波动预计主因疫情影响下物流效率降低、消费者购物体验度下降。在Q2 疫情扰动下，公司份额强势提升，根据京东商智数据，H1 倍轻松品牌在京东平台市占率同比提升至24%（+3.8pct），其中重点品类颈部按摩器于京东平台市占率同比翻倍提升至17%，同时抖音等直播电商渠道快速增长。

    线下渠道：H1 实现收入1.3 亿（YOY-39%），单Q2 实现收入0.5 亿（YOY 约-58%）。

    Q2 在多个交通工具客运量大幅波动下，公司积极调整线下渠道结构，优化交通枢纽门店。H1 线下直营门店新开23 家，优化调整34 家，截止报告期末线下直营门店174 家，环比2021 年末总数优化减少12 家，主要为交通枢纽门店。同时通过推动门店的线上直播+进驻美团、大众等本地服务平台，进行品牌本地化传播，实现积极引流。

    利润：疫情冲击受损

    毛利率：H1 毛利率53%（YOY-8pct），单Q2 毛利率52%（YOY-12pct），预计主因疫情影响线下直营门店流量，毛利率较低的线上渠道占比提升，H1 线上占比同比约+17pct。

    期间费用率：H1 期间费用率62%（YOY+10pct），其中销售费用率达50%，同比+6pct，预计主因线下直营门店租赁费、员工薪酬等刚性固定费用占比较高。

    净利率：H1 净利率-8%（YOY-15pct），Q2 净利率环比Q1 下滑约8pct 至-12%，预计主因费用高投入下疫情对线下门店冲击，坪效回升后预计公司盈利将有明显改善弹性。

    展望：新品拉动、渠道调整

    新品持续拉动：H1 公司发布多款健康智能硬件新产品，包括See 5R 人鱼泪润眼仪、经络枪、新版智能艾灸盒、Neck 5 颈部按摩器等产品。其中，See 5R 人鱼泪润眼仪实现眼部按摩器品类新突破，更有效满足消费者眼部舒缓的需求。公司新品快速放量、销售强劲，H1 新品收入占比提升至31%，环比21 年末+11pct，增长动能强劲。

    渠道布局优化：公司持续推进线下渠道布局调整，通过缩减租金占比较高、业绩表现欠佳的部分交通枢纽门店的数量，有望降低交通枢纽门店整体占比，预计市区门店占 比望提升。公司未来有望通过优化线下渠道结构，降低渠道成本，实现门店盈利的提升。

    投资建议：

    疫情影响下，公司线下业务的收入、利润受到较大冲击，疫后可能存在较大修复弹性。

    疫情扰动下调整盈利预测，我们预计22、23、24 年收入为11、18、24 亿（前值16、23、33 亿），净利润为0.3、1.4、1.9 亿（前值1.0、1.8、2.7 亿），对应PE 为82、19、14x。

    风险提示：

    下游需求不及预期、新品类拓展不及预期、上游原材料成本波动、产品创新不及预期。