事件：2023 年1 月30 日，公司发布2022 年年度业绩预告，2022 年预计实现营收8.90 到9.10亿元，同比下降23.50%至25.18%。预计实现归母净利润-1.20 亿元到-0.95 亿元，同比下降203.42%至230.63%。预计实现扣非后归母净利润-1.25 亿元到-1.00 亿元，同比下降230.40%至262.99%。

    　　投资要点：

    　　Q4 疫情反复拖累公司业绩。公司2022 年预计实现营收8.90 到9.10 亿元，同比下降23.50%至25.18%。预计实现归母净利润-1.20 亿元到-0.95 亿元，同比下降203.42%至230.63%。预计实现扣非后归母净利润-1.25 亿元到-1.00 亿元，同比下降230.40%至262.99%。其中，Q4 单季度公司预计实现营收2.41 到2.61 亿元，同比下降30.63%至35.95%。预计实现归母净利润-0.62 亿元到-0.37 亿元，同比下降244.78%至341.38%。

    　　预计实现扣非后归母净利润-0.63 亿元到-0.38 亿元，同比下降324.18%至472.38%。受地缘危机冲突以及宏观经济形势波动、以及四季度国内疫情反复等因素的综合影响，公司收入、业绩出现下滑。

    　　线下渠道加速优化，线上渠道精细化运营。线下渠道方面，公司加大对直营门店的优化调整力度，缩减租金占比较高、业绩表现欠佳的交通枢纽门店，截至2022 年底，公司线下直营门店超160 家，较6 月底174 家小幅下降。同时，9 月公司在深圳推出首家线下体验店，探索全新线下经营模式，从只卖产品拓展至产品+服务，并通过服务提升客户购买意愿。线上渠道方面，公司把握直播电商快速崛起趋势，加大直播电商投入，组建直播团队提升自播比例，在以抖音为代表的直播电商渠道中取得了快速增长。

    　　疫情防控优化，线下渠道有望迎来快速复苏。国内疫情防控措施持续优化、疫情首轮峰值已过，公司线下渠道有望迎来快速复苏。2023 年春运前21 天，航空客运量、铁路客运量分别恢复至2019 年春运同期的81%、78%，较2022 年同期大幅增长。随着客流量的迅速恢复，公司此前坪效较高的交通枢纽门店客流量、销售额有望迎来快速反弹。

    　　下调2022 年盈利预测，维持“增持”评级。考虑到2022 年国内各地疫情反复，公司线下交通枢纽门店等受影响较大，我们下调2022 年对于公司的盈利预测，预计2022 可实现归母净利润-1.10 亿元（前值为0.22 亿元）；维持2023-2024 年盈利预测，预计分别可实现归母净利润0.74/1.10 亿元，对应当前市盈率分别为41 倍和28 倍。考虑到后续疫情影响逐步减弱，线下门店销售有望回暖，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；新品推出不及预期；国内疫情反复影响线下门店销售。