事件描述

    　　倍轻松发布2022 年业绩预告：2022 年，公司实现收入8.90-9.10 亿元，同比-25%~-23%，实现业绩-1.20 至-0.95 亿元，同比-231%~-203%，实现扣非净利润-1.25 至-1.00 亿元，同比-263%~-230%。2022 年四季度，实现收入2.41-2.61 亿元，同比-36%~-31%，实现业绩-0.62至-0.37 亿元，同比-341%~-245%，实现扣非净利润-0.63 至-0.38 亿元，同比-472%~-324%。

    　　事件评论

    　　四季度经营压力趋大，行业环境正值黎明前夕：四季度疫情干扰加剧，叠加偏弱的需求环境，公司经营压力环比趋大，收入下滑幅度加大。其中，线下渠道，国家统计局数据显示四季度全国交通客运量同比-39%，降幅环比三季度进一步扩大，预计机场、高铁等交通枢纽人流稀疏，同时线下商场人流也较少，在此背景下，线下门店收入预计延续大幅下滑；线上渠道，消费大环境疲弱对细分可选消费的需求压制较大，按摩小电行业销售额下滑；叠加同期偏高的销售基数，公司线上收入延续下滑趋势。考虑到疫情防控优化政策已于年底执行，公司四季度经营环境正值黎明前的最后一段黑暗，后续步入改善通道值得期待。

    　　压力趋大背景下，四季度亏损幅度扩大：四季度公司业绩预计亏损0.62 至0.37 亿元，幅度环比增大。其中，毛利率端，预计高毛利率的直营渠道收入占比下滑产生较大负面影响；而费用端，环境多艰的大背景下，尽管公司已积极控制投入，但部分费用投入较为固定，公司能够集约的费用空间有限；截至2022 年底，公司线下直营门店数量超过160 家，相关租金以及员工薪酬为刚性支出。综合上述，在收入下滑幅度加大，部分费用投入相对固定背景下，公司四季度归属净利润仍有亏损且亏损幅度加大。展望后续，随着未来线下人流及需求环境逐步修复，公司收入步入增长正轨可期，盈利能力获得改善也较为确定。

    　　春节人流&消费修复，公司经营拐点清晰：疫情防控政策优化后，12 月大部分城市感染人数达峰后快速回落，因此随着春节到来，返乡、旅游出行及消费场景快速修复。一方面，居民补偿性返乡需求抬升，春运人流显著修复，2023 春节前21 天旅客发送量恢复至2019年同期53%，同比增长53%；此外旅游出行也明显反弹。另一方面，春节期间消费保持稳健增长，国税局数据显示，春节期间商品消费、服务消费同比分别+10%、+13.5%，其中线下商圈消费场景恢复突出。考虑到倍轻松经营对于线下场景依赖度较高，当前交通枢纽、商场人流规模向上，将对公司对应门店收入的恢复提供良好保障，公司经营拐点清晰。

    　　维持公司“买入”评级：疫情干扰加剧叠加偏弱的需求环境，四季度公司经营压力环比趋大，收入延续大幅下滑，拆分结构来看与三季度相似，线下渠道人流稀疏，而公司主营的可选细分按摩小电，在线上的销售依旧承压于疲弱的消费环境；盈利端，在收入下滑幅度加大，部分费用投入相对固定的背景下，四季度归属净利润仍有亏损且幅度加大。考虑到疫情防控优化政策已于去年底执行，公司四季度经营预计正值黎明前的最后一段黑暗；而春节期间的线下人流、消费场景已有明显修复，公司经营拐点清晰。预计2022、2023 年业绩分别亏损1.04 亿、盈利0.68 亿，对应2023 年估值45 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新业务拓张表现不及预期；

    　　2、原材料价格大幅波动。