投资要点：

    　　23Q1 收入端略超预期，归母净利润亏损同比大幅收窄。倍轻松2022 年全年实现营收8.96亿元，同比下降24.69%；实现归母净利润-1.24 亿元，同比下降235.46%；实现扣非归母净利润-1.31 亿元，同比下降270.85%。其中，22Q4 单季度实现营收2.47 亿元，同比下降34.39%；实现归母净利润-0.67 亿元，同比下降358.48%；实现扣非归母净利润-0.69亿元，同比下降508.13%。2023 年Q1 公司实现营收2.28 亿元，同比下降7.93%；实现归母净利润-0.02 亿元，亏损同比收窄81.56%；实现扣非归母净利润-0.03 亿元，亏损同比收窄72.06%。23Q1 收入端表现略好我们此前在一季报前瞻中给到的预期。

    　　渠道优化调整力度加大，产品紧抓用户痛点持续推新。渠道方面，公司加大对直营门店的优化调整力度，重点聚焦一线、新一线、二线高端的购物中心门店的拓展，并缩减租金占比较高、且受疫情反复扰动下业绩表现欠佳的部分交通枢纽门店。截至2022 年末，公司直营门店数163 家，其中购物中心门店110 家，交通枢纽门店53 家，交通枢纽门店的占比由41.94%下降至32.52%。同时，公司广泛开展门店线上直播、线下快闪活动、私域流量运营以及团购活动，推动线下线下融合共生的新零售模式，2022 年公司线上收入占比63.82%，同比提升6.32 个pcts。产品方面，年内公司推出了See 5R 人鱼泪智能润眼仪、7 号经络枪、姜小竹A2 智能艾灸盒、Neck 5 颈部按摩器等多款新品，解决用户痛点，并带动头部按摩器、眼部按摩器等产品线均价持续提升。

    　　线下门店刚性支出拖累盈利能力，23Q1 环比快速改善。2022 年公司实现毛利率49.82%，同比-6.91 个pcts，主要系线下直营门店高毛利率产品的成交量的减少，同时销售费用率高达53.84%，同比+13.09 个pcts，主要系面对线下门店客流量大幅下降等不利因素冲击下，直营门店租金和人力成本仍较为刚性成本。管理/财务费用率分别为4.93%、0.01%，最终录得2022 年净利率-13.9%。23Q1 随着外部环境回暖、公司产品结构优化，公司毛利率快速提升至59.05%，销售费用率环比大幅减少11.06 个pcts 至50.45%，最终录得23Q1 净利率-0.80%。

    　　维持盈利预测及“增持”评级。随着后续疫情影响逐步减弱，线下门店销售将迎来回暖，公司盈利能力有望持续提升，我们维持对于公司的盈利预测，预计2023-2024 年可实现归母净利润0.74、1.10 亿元，并新增2025 年盈利预测1.52 亿元，对应当前市盈率分别为37、25、18 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；新品推出不及预期；国内疫情反复影响线下门店销售。

    　　公司于2023 年4 月11 日公告《关于深圳市倍轻松科技股份有限公司高级管理人员辞职的监管工作函》函件，但未公告函件具体内容，在此特别提示。