大单品策略驱动营收同比持续高增，利润扭亏为盈倍轻松发布三季报，2023 年Q1-Q3 实现营收9.42 亿元（yoy+45.10%），归母净利-1633 万元（22 年同期：-5752.94 万元），扣非净利-2176 万元（22年同期：-6218.13 万元）。其中Q3 实现营收3.42 亿元（yoy+79.81%），归母净利902 万元（同比扭亏为盈）。大单品策略驱动营收同比快速回暖，但净利率修复较慢，我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.52、1.41、1.88元（前值2023-2025 年0.58、1.29、1.65 元）。截至2023 年10 月30 日，可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为17 倍，23Q3 公司困境反转实现净利润的扭亏为盈，2024 年业绩弹性大，给予公司2024 年30 倍PE，目标价42.3 元（前值38.7 元），维持“增持”评级。

    　　“大单品”策略驱动营收同比持续高增长

    　　公司23Q3 营收同比+79.81%，主要系新品上市，新渠道销售收入增长所致。

    　　年初以来公司采取“大单品”策略，推出Neck5 Lite 颈部按摩器、SeeX2 Pro眼部按摩器等新品，在抖音流量的加持下新品快速起量并提升销售规模。根据9 月14 日投资者关系活动记录表，未来预计将会有4-5 款新品上市，保持公司的核心竞争力。在“大单品”策略的驱动下，我们看好未来公司营收的边际弹性。

    　　毛利率显著提升，利润扭亏为盈

    　　公司23Q3 毛利率为63.86%，同比+10.59pct，在大单品的带动下毛利率持续向好（23Q2：60.62%）；销售费用率为53.62%，同比-0.29pct；毛销差为10.24%，同比+10.88pct。从过往的销售费用构成来看，线上推广费和线下直营门店经营成本（主要指租金、人工）是前两大费用项，其中后者偏刚性。随着营收持续高增长，销售费用率降低。此外，管理研发费用率也因受益营收的高增同比回落5.53pct。最终，23Q3 公司净利率2.63%，同比扭亏为盈。

    　　产品创新巩固护城河，大单品突围推动业绩向好年初以来公司以用户和产品为中心，加大产品创新，加快产品推新。上半年新品收入已占到同期营收的57.4%，并且新品有效的将抖音流量转化为销量，并辐射带动公司传统线上渠道及线下门店的流量提升。

    　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格上涨；新品不及预期风险。