本报告导读：

    　　公司业绩扭亏为盈，迎来业绩改善的拐点，收入端延续高增，爆品效果持续显现。增持。

    　　投资要点：

    　　投资建议公 司收入及业绩符合预期，考虑到公司2023 年费用投放较多，我们下调2023 年盈利预测，预计2023 年EPS 为0.28 元（原值为0.83 元，下调-66%），维持2024-2025 年盈利预测，预计EPS 对应分别为1.38/1.70 元，同比+119%/+394%/+23%，参考可比公司，给予公司24 年35xPE，维持目标价48.2 元，维持“增持”评级。

    　　营收及业绩表现符合预期：公司2023 年前三季度营收9.42 亿元，同比+45.1%，归母净利润-0.16 亿元，同比+0.41 亿元；2023Q3 营收3.42亿元，同比+79.81%，归母净利润0.09 亿元，同比+0.31 亿元。

    　　规模延续高增，爆品持续热销：根据久谦数据，公司线上销额同比+91%，其中天猫/京东/抖音分别+33%/+31%/+891%，抖音渠道依靠N5 Mini 爆品快速放量，抖音对线上整体贡献已经达到35%。我们预计公司线下销售同样改善，公司9 月官宣全新品牌代言人，叠加双节销售带动的礼赠需求，或对公司线下坪效形成了有效拉动。

    　　业绩扭亏为盈，迎来经营拐点：Q3 毛利率为63.86%，同比+10.59pct，净利率为2.63%，同比+14.24pct，毛利率提升明显，预计驱动销售的爆品毛利率维持在60%左右，供应链降本的成果也在持续显现。业绩扭亏为盈，预计抖音等渠道的费用控制已经取得初步成效，期待公司后续盈利能力持续改善。公司周转效率大幅提升，销售表现改善也带动现金流情况改善。

    　　风险提示：海外需求存在不确定性，线下拓展进度存在不确定性。