本报告导读：

    公司2023 全年净利同比减亏，大单品突围叠加降本增效举措形成正向拉动；Q4 短期承压，预计大促折扣等因素对盈利有所拖累。

    投资要点：

    投资建议：公 司业绩短期承压，我们下调盈利预测，预计2023-2025年EPS 为-0.56/0.88/1.31 元（ 原值为0.28/1.38/1.70 元），同比+61%/+257%/+49%。可比公司（见正文估值表）2024 年平均估值为25x，考虑到公司具备困境反转逻辑，未来两年增速高于可比公司，我们给予一定的估值溢价，预计公司2024 年35xPE，考虑到公司大单品模式的维持具备不确定性，下调目标价至30.70 元，下调评级至“谨慎增持”评级。

    业绩简述：预计2023 年营收11.25~13.75 亿元，同比+25.6%到53.5%，2023Q4 营收1.83~4.33 亿元，同比-25.7%~+75.5%。预计2023 年归母净利润为-3550~-5330 万元，同比减亏71.2%~56.8%， 2023Q4 归母净利润为-1832~-3612 万元，同比减亏73.4%~47.5%。

    业绩短期承压，净利同比减亏：公司Q4 业绩短期承压，预计主要原因为：1）大促季折扣力度较大，对产品利润率造成影响；2）资产减值损失等一次性损益的计提。2023 年归母净利润相较于2022 年减亏约8781~7001 万元，主要由于采取了大单品突围推动业绩，且同时公司持续深化降本增效，对整体毛利率有正向拉动。

    2024 年看点在新品迭代与经销推广：2024 年公司将陆续推出多款新品，产品迭代和全新品类的布局值得期待；此外，公司在2023 年开始加大加盟渠道布局，2024 年开店节奏有望加速。

    风险提示：新品打爆品存在不确定性，行业存在价格竞争风险