模拟芯片景气度延续,公司Q3 业绩高增。2021 年1-9 月公司实现收入16.61 亿元,同比+71.36%;归母净利润1.96 亿元,同比+144.87%。2021Q3单季收入5.95 亿元,同比+28.91%;归母净利润0.74 亿元,同比+137.09%。

    受益新品销量及价格提升,公司盈利能力大幅提高。2021 年1-9 月公司毛利率为39.22%,同比+4.58pct;净利率为11.77%,同比+3.53pct。公司积极将上游晶圆代工和封测涨价向下游传导,新产品销量和价格提升,带动毛利率大幅提高。期间费用率方面,2021 年1-9 月公司管理费用率为5.74%;销售费用率为4.51%;财务费用率为0.01%。

    高水平研发投入,产品料号持续丰富。2021 年1-9 月公司研发费用为2.62 亿元,同比+98.48%;研发费用率为15.78%,同比+2.14pct。公司积极储备人才,为未来工业、汽车拓展做准备,持续丰富产品料号。短期内消费电子仍有巨大空间,公司提前储备技术,做好产品系列化,持续拓展工业、IoT 及汽车电子等领域。

    公司主营数模混合信号、模拟及射频芯片,多产品线布局。产品包括音频功放芯片、电源管理芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片等,产品型号达到470 余款,2020 年公司产品销量约32 亿颗,广泛应用于智能手机、智能手表、蓝牙耳机、平板、笔记本电脑、IoT 模块、智能音箱及其他智能硬件等。

    下游应用以手机为核心,持续拓展物联网及IoT 领域。公司产品以智能手机为代表的新智能硬件为应用核心,手机市场收入占比超过85%。客户覆盖华为、小米、OPPO、vivo、传音、TCL、联想等知名手机厂商,以及华勤、闻泰科技、龙旗科技等知名ODM 厂商;在可穿戴设备、智能便携设备和物联网设备等细分领域,持续拓展了细分领域知名企业。

    盈利预测: 我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为2.5/4.21/6.18 亿元,对应11 月30 日股价PE 分别为155/92/63 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:研发不及预期、下游需求不及预期、市场竞争加剧。