股权激励费用摊薄1Q22 利润，毛利率实现环比提升艾为电子公布1Q22 业绩；公司1Q22 单季度实现营收5.95 亿元，同比+20.11%，环比-10.58%，符合我们此前预期（6.00 亿元）；归母净利润0.58亿元，同比+73.66%，环比-38.01%；剔除股份支付因素影响后，1Q22 实现归母净利润为 0.99 亿元，同比+199.76%。一季度毛利率升至46.53%，环比提升3.16ppts，为近年来新高，主要得益于公司的产品组合持续改善，以及模拟芯片供需紧张ASP 持续提升。看好公司产品结构持续改善，我们维持2022/23/24 年归母净利润预测4.37/6.75/8.58 亿元不变，对应EPS 为2.63/4.07/5.17 元，维持“买入”评级及目标价200 元不变，基于76.0 倍22 年PE，高于模拟行业均值（65.1 倍）。

    　　缺货涨价及份额提升推动收入，产品组合优化拉高毛利率根据信通院数字，1-2 月中国智能手机出货量同比下滑23.0%，反映在海外通胀、换机需求下降等影响下智能手机需求疲软，但公司一季度收入同比增长20.11%，我们认为主要由于1）当下主要电源管理芯片交期较长，终端厂商库存相对偏低，行业供需情况仍处于偏紧状态；2）公司在三星、小米等核心客户份额持续提升，拉动业绩增长；3）公司Charger、LDO、DC/DC等新产品开始放量，电源管理芯片正成为公司近几年最主要的增长驱动力。

    　　得益于产品组合的持续优化，公司1Q 毛利率大幅提升3.16ppts 至46.53%。

    　　2022：电源管理供需偏紧及产品结构改善有望缓解代工涨价压力虽然消费电子类如手机等需求疲软，但成熟代工产能增长比较有限，2022年尤其是上半年整体模拟芯片供需仍处于偏紧状态。我们认为公司2022 年增长主要受益于：1）今年将持续推出如LDO、大功率快充、Sensor、高压运放及相关车规级等新产品，产品结构持续升级；2）公司下游应用逐渐从手机往非手机应用拓展，我们认为随着公司在IoT、安防、工控等布局逐渐完善，2022 年非手机收入占比有望提升至40%；3）公司与上游台积电、华虹、中芯国际关系密切，在供给紧缺的情况下我们认为公司能顺利向下游传导成本端压力。

    　　目标价200 元，基于2022 年76.0 倍PE

    　　受益于产品放量及市场份额提升，我们维持2022/23/24 年归母净利润预测4.37/6.75/8.58 亿元不变，对应EPS 为2.63/4.07/5.17 元，维持“买入”评级及目标价200 元不变，基于76.0 倍22 年PE，高于模拟行业均值（65.1 倍）。

    　　风险提示：智能手机需求下滑，半导体下行周期，行业高估值难以维持。