消费需求整体偏弱，2022Q2 营收同比增长23.23%2022 年8 月24 日，公司发布半年报，受制于消费需求整体偏弱，叠加公司产品持续的份额提升，2022Q2 公司营业收入为7.04 亿元、同比增长23.23%、环比增长18.23%，扣非归母净利润为0.58 亿元、同比下降26.40%、环比增长12.38%。

    　　剔除股份支付费用影响后，2022H1 归母净利润为2.14 亿元、同比增长75.35%。

    　　考虑到股权支付费用的影响，我们下调2022-2023 年盈利预测并新增2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为2.95/4.34/6.38 亿元（2022-2023 年原值为4.58/6.60 亿元），EPS 为1.78/2.62/3.85 元，当前股价对应PE 为70.4/47.9/32.6 倍。考虑到公司产品拓展对未来业绩增长提供良好的支撑作用，维持“买入”评级。

    　　需求偏冷致使存货水位提升，但产品迭代仍持续推进受下游需求整体偏弱的影响，2022H1 公司存货账面价值为6.6 亿元，较2021 年末存货增长37.06%，其中，原材料和半成品存货增幅较大，因此，公司对原材料、半成品和库存商品均计提了存货跌价准备。在产品迭代方面，2022H1 公司的数字智能音频功放采用了新一代音效算法SKTuneV6，已被多家品牌客户采用；智能马达驱动已在元宇宙、AR 等都取得了较好的进展；Hall Sensor 产品已在多家品牌客户实现大批量出货；高转换效率、高电流精度的闪光灯驱动产品已导入三星并实现大规模量产。

    　　毛利率水平环比下降，但工艺升级对长期毛利率起到助力作用受下游需求整体偏弱的影响，2022Q2 公司应收账款环比显著提升，且毛利率环比下降。在晶圆工艺升级方面，2022H1 公司已在90nm BCD 晶圆工艺上进行了多款芯片的Tape out，并已经进入全面量产阶段。在封装工艺升级方面，公司在超小尺寸BGA 封装、极限小尺寸板级扇出型封装技术上实现了技术突破。

    　　风险提示：上游产能存在持续趋紧的风险；客户导入速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。