事件

    艾为电子发布2022 年中报，2022H1 公司实现营收12.99 亿元，同比增长21.78%；实现归母净利润1.30 亿元，同比增长6.66%；剔除股份支付费用影响后，实现归母净利润2.14 亿元，同比增长75.35%。

    品类扩张推动营收持续增长，产品结构优化带动盈利能力提升。收入层面，22H1 公司把握终端客户需求的增长持续拓展市场，围绕高性能数模混合芯片、电源管理、信号链推出产品型号900 余款，产品销量达21 亿颗。

    公司产品多数实现了全系列开拓、新品类突破以及硬件、软件全应用布局，带动公司营收快速增长。毛利层面，公司22H1 实现毛利润5.70 亿元，毛利率43.86%，同比提升6.24%，盈利能力得到改善，主要系公司持续性优化产品结构，控制成本、提高毛利，这也使得成本的增幅低于营业收入的增幅。我们认为，基于公司产品不断升级，平台化、生态化布局完善，以及后续股份支付费用的逐渐完成，公司盈利有望持续提升。

    股份支付影响期间费用率有所上升，重视产品研发持续加大团队投入。

    22H1 公司发生销售费用0.66 亿元，销售费率5.1%，同比提升0.63 pct，系报告期内销售收入增长，销售人员增加导致的薪酬费用增加，以及股权激励计划增加股份支付费用形成；管理费用0.77 亿元，管理费率5.94%，同比增长0.80 pct，系报告期内销售收入增长，管理人员增加导致的薪酬费用增加；以及股权激励计划增加股份支付费用形成；研发费用3.04 亿元，研发费率23.43%，同比增长8.69 pct，主要系：（1）2021 年度股权激励计划涉及的研发人员股份支付费用增加；（2）公司重视研发团队建设，持续加大研发投入，22H1 增加研发人员，研发人员薪酬增加所致。

    打造“芯片超市”平台化布局，自建的芯片生态企业高效运行。虽然受疫情影响，22H1 出现了电子消费类产品出货下滑以及疫情停工停产的双面夹击。公司高性能数模混合芯片、电源管理、信号链集成电路产品在消费电子、物联网、汽车、工业等领域依然取得了较好的增长，产品矩阵持续丰富，从消费类电子渗入至AIoT、工业、汽车等市场领域，且在汽车领域客户不断增加，已应用到比亚迪、零跑等品牌汽车中，已成为国内数模混合信号、模拟、射频芯片产品的主要供应商之一。同时，公司持续扩充可靠性实验室和测试中心资源。跟随公司产品战略，实验中心针对车载电子可靠性测试能力、失效分析能力进行重点建设，自建的可靠性实验和测试中心有力保证了产品品质和交付能力。

    投资建议与盈利预测

    基于公司平台化布局，在智能手机、AIOT、工业及汽车的持续布局及收入快速成长，以及非智能手机占比提升带来的盈利质量的提升，我们预计公司22-23 年有望实现营收36.86、56.81 亿元，净利润4.07、7.98 亿元，对应PE 47.42、24.19x，维持“买入”评级。

    风险提示

    消费电子等下游应用不及预期；晶圆产能供给受限；新品开发不达预期