消费电子需求疲软，代工成本提升Q2 毛利率下滑艾为电子公告2Q22 单季度收入7.04 亿元（同比+23.2%，环比+18.3%），归母净利润为0.73 亿元（同比-18.3%，环比+26.3%），符合我们预期（0.64亿元）；受代工厂涨价影响，2Q22 毛利率环比下降4.9ppts 至41.6%。消费端需求持续疲软，3Q 公司面临价格下行压力。但公司积极进行多赛道多场景应用布局，我们看好未来公司在AIOT、工业和汽车领域产品布局的持续推进。考虑到下游拉货需求放缓，我们将22-24 年归母净利润预测下调31%/38%/38%至3.0/4.2/5.4 亿元，对应EPS 1.82/2.52/3.23 元，基于行业一致预期2022 年69.2 倍PE 下调目标价至126 元（前值200 元）。

    　　2Q22 回顾：成本提升拖累2Q 毛利率，新产品备货库存水位攀升公司数模混合/电源/信号链产品迅速迭代，截至1H22 累计产品料号数已经达到900 余款，艾为电子2Q22 单季度收入7.04 亿元（同比+23.2%，环比+18.3%）。但同时受晶圆制造成本提升影响，2Q22 毛利率为41.6% （同比-0.27pct，环比-4.94pct），归母净利润为0.73 亿元（同比-18.3%，环比+26.3%），展望下半年，客户下调出货量并调整库存周期，原材料采购意愿降低， 3Q 公司面临价格端压力。同时公司逐步推出新料号，需要进行新产品备货，2Q22 库存水平较高达到6.6 亿元，同比增长92.8%，3Q 或继续计提减值。

    　　展望：多领域布局优化产品结构，公司长期发展可期公司积极进行多赛道多场景应用布局，截至1H22，公司数字智能音频功放已在品牌旗舰机型上得到广泛应用，同期推出新一代音效算法 SKTuneV6，智能音频车规系列产品正常按规划推进中。智能马达驱动方面持续拓宽产品品类，在元宇宙、AR 等都取得了较好的进展。AIOT 方面，公司今年进入微软供应链，AR、VR 领域与Meta、抖音Pico、Nreal、小米等知名公司均达成了战略合作。工业与汽车领域营收占比也持续上升，1H22 营收占比接近10%，且已打入比亚迪、零跑等汽车厂商供应链，我们看好未来公司在AIOT、工业和汽车领域产品布局的持续推进，长期发展可期。

    　　目标价126 元，基于2022 年69.2 倍PE

    　　受到消费端需求疲软的影响，我们下调公司出货量预测，将22-24 年收入预测下调19%/20%/19%至27.5/35.9/47.1 亿元，同时考虑成本及研发费用提升，我们将22-24 年归母净利润预测下调31%/38%/38%至3.0/4.2/5.4 亿元，对应EPS 1.82/2.52/3.23 元，基于69.2 倍2022 年PE 下调目标价至126 元。

    　　风险提示：智能手机需求下滑，半导体下行周期，行业高估值难以维持。