事件：4 月14 日，艾为电子发布2022 年年报。公司2022 年实现营收20.90 亿元，YoY-10.21%，实现归母净利润-0.53 亿元，YoY-118.51%。

    营收环比改善，资产减值损失影响利润表现。经历Q3 手机断崖式砍单后，Q4 行业略有回暖，且公司积极争取订单，营收环比得以实现增长，Q4 公司营收达4.19 亿元，虽较前高仍有差距，但环比增长了12.99%。不过由于毛利率有所下滑，公司逆周期加大研发投入，加之公司计提约5333 万元资产减值损失，Q4 公司归母净利亏损额加大，归母净利亏损1.08 亿元。不过值得注意的是，公司Q4 存货为8.79 亿元，相较Q3 下降4582 万元。

    展望2023 年，我们认为消费电子”至暗时刻”已经过去，需求复苏渐行渐近，公司业绩也有望持续向好。

    研发不断加码，料号品类持续丰富。公司22 年研发费用达5.96 亿元，同比增长43.09%。公司近年来持续高研发投入，人员团队大幅扩充，自2019 年的209 人快速增长至2022 年的1186 人，国内模拟公司中体量领先。其中技术人员数量达到915 人，占公司总人数的77.15%，研发人员766 人，领先的研发团队铸就公司后续产品研发成长基础。目前公司产品型号已达1000 余款，产品子类达42 类，新品持续推出。

    高性能数模混合芯片方面，OIS 光学防抖系统解决方案获多家品牌客户认可量产；信号链方面运放、接口、电平转换产品逐渐丰富，且在研音频ADC 等，磁传感方面持续丰富5.5V 开关系列产品，并发布线性Hall 产品；电源方面LED驱动通过AEC-Q100 车规级可靠性认证，且推出4 合1 LDO PMIC、APT Buck-Boost、Amoled Power、4:1 电荷泵升级款和2:1 电荷泵、充电MOS 系列以及信号链MOS 系列、中大功率直流马达驱动等，形成电源管理平台化布局。

    不只是手机，AIOT、工业、汽车领域持续拓宽。公司持续拓展汽车领域客户，产品已应用于比亚迪、零跑等品牌汽车，且预将推出更多车规级料号；目前在AR/VR 领域，公司也已覆盖Meta、PICO、Nreal 等客户。此外，公司持续加强实验室和测试中心的建设，提供高标准的可靠性验证、CP 测试和量产测试，为手机、AIOT、工业、汽车等各大领域客户提供优质的品质保障。

    投资建议： 我们预计公司2023/24/25 年归母净利润分别为0.51/3.47/7.00 亿元，对应现价PE 分别为413/61/30 倍，我们看好公司在AIOT、工业、汽车领域领域的不断拓展，维持“推荐”评级。

    风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。