事件：8 月21 日，艾为电子发布2023 年中报，公司上半年实现营收10.09亿元，YoY-22.34%，归母净利-0.70 亿元，YoY-153.55%。

    　　Q2 业绩超预期，库存拐点显现。Q2 公司实现营收6.24 亿元，YoY-11.28%，QoQ+62.37%，环比大幅提升，主要得益于OIS、传感芯片等众多产品持续上量，且在客户份额提升。不过由于需求依旧低迷，行业竞争导致价格承压，Q2 公司毛利率环比下降2.42pct 至26.39%。利润方面，毛利率下降叠加费用刚性，公司净利润同比有较大降幅，单季度归母净利89.98 万元，YoY-98.76%，不过环比实现扭亏。值得注意的是，公司Q2 存货7.96 亿元，环比下降1.08 亿元。

    　　全系列产品不断推新，平台化更进一步。高性能数模混合方面，推出带有声场自校准技术的第一代车载音频算法；车规级触觉反馈产品在客户端实现批量量产；国内首家突破OIS 技术并规模量产，在多家主流品牌客户实现大批量量产；电源管理及信号链方面，推出包括PSRR 90dB LDO、Buck 等多款电源管理芯片；低压通用运算放大器于手机及AIoT 领域取得突破；单通道模拟切换开关，并在音箱、安防等客户取得突破；磁性传感器芯片方面，继续丰富5.5v开关系列产品，线性Hall 产品实现客户项目量产。

    　　开启提效降费，IPD 变革磨练内功。行业景气度低迷，公司施行降本增效，随着营收回暖，Q2 期间费用率明显下降。从人员来看，截至23 年中报，公司技术人员781 人，相较22 年年报减少134 人。同时公司持续推行IPD 管理模式磨练内功，对公司整体价值创造核心过程进行重整，把组织由职能型向流程型转变。使产品开发更加能满足市场需要，并建立规范、高效的开发过程，使得开发过程可视、可控，同时通过改善过程管理，适配合适的IT 工具与系统，逐步建立完善的文档与产品数据管理模式，使开发过程更加高效。

    　　投资建议： 我们预计公司2023/24/25 年归母净利润分别为0.02/2.98/6.50 亿元，对应24/25 年现价PE 分别为47/22 倍，我们看好公司在周期底部率先反弹表现，中长期看，通过AIOT、工业、汽车领域领域的不断拓展，成长脉络清晰。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。