事件

    公司发布2023 年半年报，根据公告，公司23H1 实现收入10.09 亿元，同比下滑22.34%；实现归母净利润-0.70 亿元，同比减少2.00 亿元；剔除股份支付费用影响后，公司归母净利润约248.06 万元，同比下滑98.84%；实现扣非归母净利润-1.86 亿元，同比减少2.96 亿元；毛利率27.13%，净利率-6.91%。

    23Q2，公司实现单季度收入6.24 亿元，同比下滑11.28%，环比增长62.37%；实现单季度归母净利润0.01 亿元，环比扭亏为盈；实现单季度扣非归母净利润-0.55 亿元，环比亏损金额收窄；毛利率26.39%，环比下降2.41pct，净利率0.14%。

    下游需求缓步回暖，公司23Q2 单季度经营情况实现环比改善受到22 年全球经济下行以及国内外市场需求不同程度萎缩的长尾影响，23H1 宏观经济增长仍呈现疲软态势，但已于23Q2 出现回暖态势。受益于下游需求的复苏，公司23Q2 单季度收入实现环比增长，利润也扭亏为盈。

    持续进行技术创新和产品布局，利用“先进工艺”打磨竞争力面对日益复杂的市场环境，公司持续进行技术创新和产品布局，不断丰富产品品类并开拓市场领域，并利用“先进工艺”在性能成本上打磨竞争力。公司在先进工艺上进行立体布局，制程上涵盖从0.35um、0.25um、0.18um 以及90nm、55nm 到40nm，工艺上涵盖了CMOS、BCD、eFlash、SOI 等8 寸、12 寸30 多种制程及工艺组合进行产品和工艺创新。凭借持续的技术创新以及前瞻性的产品布局，公司不断扩大客户群和行业深度、宽度，23H1 公司产品出货量已超21 亿颗，同比实现增长。

    高性能数模混合信号芯片不断突破，OIS 领域成功实现国产替代由于公司持续技术创新，不断丰富产品品类，在高性能数模混合信号芯片方面取得多项突破。例如，公司作为国内第一家突破OIS 技术并实现规模量产的企业，在报告期内基于已量产的集成式OIS 产品，再度实现技术突破研发完成分立式OIS 控制驱动芯片产品，其OIS 光学防抖系统解决方案和闭环AF 产品在多家主流品牌客户实现大批量量产，成功实现国产替代。在触觉反馈方面，公司也推出了新一代旗舰产品，占板面积减小35%，效果提升30%，车规级触觉反馈产品在客户端已实现批量量产。我们认为，随着市场需求逐渐复苏，公司高性能数模混合信号芯片收入有望进一步提升。

    电源管理及信号链芯片持续扩充产品种类，拓展下游应用市场除高性能数模混合信号芯片外，公司在电源管理领域也推出多款新品，包括PSRR 90dB LDO、Buck 等。运放方面，公司低压通用运算放大器形成了多通道不同带宽和封装规格的系列化，在手机及AIoT 领 域取得突破；模拟开关方面，公司发布单通道模拟切换开关，并在音箱、安防等客户取得突破；磁性传感器芯片方面，公司继续丰富5.5v开关系列产品，线性Hall 产品实现客户项目量产。随着公司产品品类的持续丰富，公司在电源管理市场的竞争力也有望进一步提升。

    投资建议

    我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为0.05/1.73/2.47 亿元，对应PE 为3492.83/93.66/65.64 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    下游需求恢复不及预期、产品研发不及预期、行业竞争加剧。