下游需求逐渐回暖，三季度收入创季度新高。公司前三季度实现收入17.83亿元(YoY +6.76%)，归母净利润-1.08 亿元(YoY -298%)，扣非归母净利润-2.22 亿元(YoY -1310%)，扣除股份支付费用后的归母净利润-1459 万元(YoY-108%)。其中3Q23 营收7.74 亿元(YoY +109%, QoQ +24%)，归母净利润-3833万元(YoY +49%，QoQ -4360%)，扣非归母净利润-3599 万元(YoY +61%，QoQ+34%)，收入增长主要由于市场需求逐步回暖。前三季度公司研发投入4.60亿元，同比减少4.11%，研发费率为25.77%，同比下降2.9pct。

    　　三季度毛利率环比下降，存货环比下降。从盈利能力来看，公司前三季度毛利率同比下降16.8ct 至25.06%，期间费率同比下降1.7pct 至38.59%，其中研发费率下降2.9pct，管理费率下降0.1pct，销售费率下降0.4pct，财务费率提高1.7pct。三季度毛利率为22.12%（YoY -12.9pct，QoQ -4.3pct），期间费率为27.36%（YoY -36.7pct，QoQ -10.5pct）。截至2023 年9 月底，公司存货为6.99 亿元，相比6 月底的7.96 亿元下降。

    　　光学防抖和对焦控制驱动芯片产品在客户端量产。公司自主研发的国内首款内置MCU 作为主控核心的光学防抖（OIS）和对焦（AF）控制驱动芯片产品在客户端量产，该产品基于软硬件结合的SOC 设计方法，从底层硬件到上层算法全面覆盖，实现图像及视频光学防抖的全套解决方案。同时，公司基于已量产的集成式OIS 产品，研发完成了分立式OIS 控制驱动芯片产品，片内集成霍尔传感器、14 位高精度ADC，内置PID 算法。

    　　加大对中高功率产品研发，满足汽车客户需求。公司产品已逐步从消费电子领域转向AIOT、工业、汽车等领域，在汽车领域已有比亚迪、现代、五菱、吉利、奇瑞、零跑等客户。公司正在加大对中高功率产品的研发进程，从而满足汽车领域客户的需求。

    　　投资建议：下游需求逐渐恢复，新产品持续推出，维持“买入”评级我们预计公司2023-2025 年归母净利润-1.64/+0.04/+2.49 亿元，EPS为-0.71/+0.02/+1.07 元，对应2023 年10 月30 日股价的PS 分别为7.6/6.0/5.0x。公司下游需求逐渐恢复且新产品持续推出，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。