艾为电子2023 年降本增效显著实现扭亏为盈，下游需求持续回暖

    艾为电子公告2023 年营业收入实现25.3 亿元，同比增长21.1%，全年毛利率为24.85%。受益于市场回暖和库存逐步去化，公司积极进行技术创新和产品布局，4Q23 毛利率开始回暖，同时公司降本增效显著，叠加冲回股权激励费用，2023 归母净利润为0.5 亿元，扭亏为盈。展望2024，随着需求逐渐恢复及公司持续导入新产品新客户，公司收入有望保持稳健增长。我们预计公司2024/25/26 年归母净利润为1.2/2.5/3.5 亿元，对应最新摊薄EPS 为0.53/1.09/1.50 元，看好公司多点布局，基于76 倍25 年PE（可比公司均值为45.6 倍），给予目标价82.84 元，维持“买入”评级。

    　　2023 回顾：需求逐步复苏公司营收增长，费用控制等利于利润显著改善2023 年下半年随着市场需求逐步复苏及客户库存结构逐步优化，同时公司持续丰富产品品类和开拓市场，2023 年公司料号增长至1200 余款，其中公司高性能数模混合芯片营收12.6 亿元（yoy+11.5%），营收占比49.6%，毛利率27.76%，同比-9.70pct。电源管理芯片营收9.1 亿元（yoy+24.52%），营收占比35.9%，毛利率27.90%，同比-10.72pct；信号链芯片营收3.5 亿元（yoy+100.27%），营收占比13.8%，毛利率4.16%，同比-22.79pct。2023年行业竞争加剧，公司整体毛利率同比下滑13.2pct,但公司成本管控见效，及股权激励费用冲回，利润扭亏为盈。4Q 存货6.75 亿元，环比下滑3.4%。

    　　展望：2024 年消费类需求持续回暖，看好公司多点布局，逐步进入收获期展望1Q24，受益于下游大客户积极拉货以及公司产品矩阵扩张，我们预计公司业绩淡季不淡，同时受益于成本控制，毛利率仍将稳步改善。长期我们看好公司积极进行多赛道多场景应用布局：1）公司多产品线已在手机品牌旗舰机型上得到广泛应用，换新机潮有望带动公司业绩；2）AIOT 领域与微软、Meta、抖音、Pico、Nreal、小米等知名公司均达成了战略合作；3）工业与汽车领域营收占比也持续上升，车规产品已打入阿维塔、比亚迪、零跑等汽车厂商供应链，公司自建车规认证实验室，长期发展可期。

    　　维持买入评级，调整目标价至82.84 元

    　　考虑到行业景气度恢复，我们预计公司24/25 年收入至30.3/36.4 亿元（前值：29.4/35.3 亿元），公司毛利率缓慢回升，但考虑股权激励费用，24/25年归母净利润预测1.2/2.5 亿元（前值：1.2/2.7 亿元）。公司利润端开始改善，25 年预计回归正常水位，考虑到公司利润高弹性，基于76 倍25 年PE（可比公司均值为45.6 倍），给予目标价82.84 元（前值：99.11 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：智能手机需求下滑，半导体下行周期，行业高估值难以维持。