2025 年业绩基本符合市场预期

    　　公司公布2025 年业绩：实现收入28.54 亿元，同比下降2.71%；归母净利润3.17 亿元，同比增长24.38%。4Q25 实现收入6.77 亿元，同比增长19.46%；归母净利润0.41 亿元，同比下降46.37%。业绩基本符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　三大产品线毛利率持续提升，研发投入稳定增长。2025 年公司产品出货量近57 亿颗，收入总体稳健，高性能数模混合信号芯片/电源管理芯片/信号链芯片收入分别同比+8%/-0%/-40%，毛利率则明显改善，分别同比+5.1ppt/+1.0ppt/+9.5ppt，主要得益于高附加值新产品迭代放量以及工业互联、汽车领域客户的加速开拓。同时，2025 年公司维持较高研发投入6.6 亿元，强研发助力产品创新，截至2025 年底公司累计发布产品1,700 余款。

    　　发行可转债，加速布局端侧AI 和汽车电子。根据公司公告，公司拟募集19 亿元，用于全球研发中心建设、端侧AI 及配套芯片研发、车载芯片研发及运动控制芯片研发，我们看好公司在端侧AI 和汽车电子领域的发展潜力：1）端侧AI：公司具备“硬件+算法+服务”全系统音频生态链，25 年公司发布首款高性能NPU智能语音芯片，布局端侧AI 市场，公司同步发布超低功耗、超小封装音频功放，并向多家可穿戴AI 终端客户批量出货。此外，公司发布新一代压电微泵液冷主动散热驱动方案，满足AI 手机、AIPC 及AI 眼镜等终端的散热要求。2）汽车电子：公司在汽车电子领域构建涵盖“声-光-电”多维度的产品矩阵，25 年推出首款车规级LIN RGB 氛围灯驱动SoC、首款车规级音乐律动MCU等，并在多家客户量产出货。同时，公司车规级测试中心于25年完成主体结构封顶，我们认为有望为开拓汽车市场夯实基础。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑新品放量节奏、成本上升及股权激励，我们下调2026 年归母净利润24%至4.2 亿元，引入2027 年归母净利润5.4 亿元。

    　　当前股价对应2026/2027 年P/E 37x/29x。我们看好端侧AI 布局打开公司成长空间，维持跑赢行业评级和目标价75.7 元，对应2026/2027 年P/E 41.5x/32.5x，较当前股价有12%上行空间。

    　　风险

    　　终端需求恢复不及预期；晶圆涨价风险；新产品导入不及预期。