事件

    　　10 月28 日晚，公司发布2021 年第三季度报告，前三季度实现营收5.99 亿元，同比增长31.93%，归母净利润0.71 亿元，同比增长16.11%，扣非净利润0.64 亿元，同比增长15.98%，第三季度实现营收2.54 亿元，同比增长64.09%，归母净利润0.35 亿元，同比增长94.65%，扣非净利润0.32 亿元，同比增长101.52%。

    　　简评

    　　1、业绩好于预期，车载连接器放量。

    　　公司2021Q3 实现营收2.54 亿元，同比增长64.09%，环比增长28.76%，归母净利润0.35 亿元，同比增长94.65%，环比增长70.93%，扣非净利润0.32 亿元，同比增长101.52%，环比增长70.91%，好于预期，预计主要得益于新能源汽车连接器放量。根据中汽协数据，2021Q3 国内新能源车销量达到94.9 万辆，同比增长163.55%，环比增长39.76%，2021Q3 国内新能源车渗透率达到16.56%，同比提升11.32pp，环比提升5.94pp，国内新能源汽车销量快速增长为公司车载连接器业务放量奠定基础。我们预计，公司车载连接器营收占比有望持续提升。

    　　2、毛利率、净利率环比向好，规模效应显现。

    　　公司2021Q3 毛利率为24.68%，同比下降1.03pp，预计主要受毛利率较高的通信连接器营收占比下降、上游原材料涨价影响，环比提升1.92pp，预计主要得益于向客户的价格传导逐步体现。公司2021Q3 净利率为13.69%，同比提升2.22pp，环比提升3.38pp，得益于期间费用率下降。公司2021Q3 期间费用率为10.23%，同比下降2.44pp，其中销售费用率同比下降0.87pp、研发费用率同比下降0.47pp、财务费用率同比下降0.92pp，2021Q3 期间费用率环比下降0.49%，其中销售费用率环比下降0.30pp、财务费用率环比下降0.47pp，公司费用率下降主要得益于营收规模扩大带来的规模效应，预计未来仍有进一步下降空间。

    　　3、汽车电动化带来高压连接器的增量需求，公司布局国内领先。

    　　受益于新能源车渗透率提升，全球新能源车高压连接器市场规模将从2020 年的74 亿元增至2025 年的353 亿元，CAGR 为37%，中国新能源车高压连接器市场规模将从2020 年的30 亿元增至2025 年的152 亿元，CAGR 为39%。公司在高压大电流连接器领域有近十年积累，在本土高压连接器厂商中收入规模仅次于中航光电。公司是特斯拉高压连接器重要供应商、蔚来换电连接器主力供应商，上汽集团、长安汽车、奇瑞汽车、宁德时代等客户也即将放量。我们认为，未来两年公司产能将进入快速扩张期，预计营收增速将显著快于行业。

    　　4、工信部启动新能源车换电模式应用试点，公司有望受益。10 月28 日，工信部印发《关于启动新能源汽车换电模式应用试点工作的通知》，决定启动新能源汽车换电模式应用试点工作，纳入此次试点范围的城市共有11个，预期推广换电车辆超10 万辆，换电站超1000 座，预期实现每年节省燃油超70 万吨，碳减排超200 万吨。

    　　换电连接器是换电车型电池包的唯一电接口，需要同时提供高压、低压、通信及接地的混装连接，除支持高压大电流外，还需提供充足的浮动差来保障电池与整车端连接插合过程中存在的配合误差，满足高寿命、低维护成本的要求，技术难度较大。公司是换电连接器领域的先行者，是蔚来换电连接器主力供应商，有望充分受益于换电连接器需求的增长。

    　　5、汽车智能化带来高频高速连接器的增量需求，公司正积极布局。受益于智能驾驶渗透率提升，全球高频高速连接器市场规模将从2020 年的49 亿元增至2025 年的122 亿元，CAGR 为20%，中国高频高速连接器市场规模将从2020 年的13 亿元增至2025 年的40 亿元，CAGR 为25%。公司正加速布局车载高频高速连接器业务，有望于2022 年推出针对智能驾驶的车载通信（FAKRA、MINI FAKRA）连接器和车载以太网连接器、车载高速数据板对板连接器等，为汽车连接器业务带来额外增量。

    　　6、盈利预测与投资建议。我们预计公司2021 年、2022 年、2023 年营收分别为9.40 亿元、15.87 亿元、24.29亿元，归母净利润分别为1.09 亿元、1.83 亿元、2.85 亿元，当前市值对应PE 分别为85X、51X、33X，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　7、风险提示：汽车连接器、通信连接器市场需求不及预期；汽车高压、高频高速连接器市场竞争加剧，导致产品单价、毛利率下滑；主要原材料价格上涨；疫情影响超预期等。