业绩简评

    2022 年4 月7 日，公司公告年报，公司2021 年营收为9 亿元、同增48%，归母业绩为1.14 亿元、同增55%，归母扣非净利为1.06 亿元、同增60%，归母扣非净利略高于此前业绩预告（0.99 亿）。

    经营分析

    2021 年新能源车业务毛利占比达79%。2021 年公司营收为9 亿元、同增48%，毛利为2.2 亿元、毛利率为24%。分产品来看：新能源连接器产品营收达7 亿元、同增132%、收入占比达77%，毛利占比为79%，毛利率为24.7%、较去年同期提升2.5pct，主要系产品结构改善、稼动率提升带动盈利能力提升。通信连接器产品营收为1.3 亿元、同减49%， 毛利率为14.8%、较去年同期下降17.6pct，主要系国内5G 基站建设高峰期已过。

    得益于稼动率提升，Q4 毛利率环比持续改善。Q4 公司营收为3 亿元、同增94%，环增19%，公司归母净利为0.42 亿元、同增252%%、环增22%，主要系新能源车需求旺盛，Q4 毛利率为26%、同比改善2.1pct、环比改善1.5pct，在原材料上涨的背景下，毛利率改善主要系稼动率提升。

    存货增长拖累经营活动现金流净额，应收账款周转天数改善。2021 年公司经营活动产生现金流净额为0.4 亿元、同减66%，主要系存货增长1.3 亿（其中原材料0.3 亿、发出商品0.5 亿、库存商品0.2 亿）、存货周转天数提升9 天至100 天。 2021 年公司应收账款周转天数下降14 天至114 天。

    Q1 新能源车连接器持续高增，换电重卡连接器爆发式增长。1）我们预计Q1 新能源车销量超120 万台、环比持平。公司主要大客户T 公司、蔚来Q1 销量环比持平，预计公司新能源车连接器业务环比持平。2）最新的交强险终端销量数据显示，2022 年1~2 月，国内新能源重卡行业销量为3223辆，同比暴涨10 倍。2021 年新能源重卡销量1 万台，渗透率不足1%，行业处于快速爆发期。预计Q1 公司重卡换电连接器收入环比增长。

    投资建议： 考虑换电重卡需求爆发，我们上调公司2022、2023 年净利为2.2、3.3 亿元，上调幅度为9%、15%，预计2024 年净利为4.8 亿元，维持买入评级，目标价124 亿元（40*2023EPS）。短期看好公司国内新能源车高压连接器、换电连接器快速放量，长期看好公司持续开拓海外客户、高速连接器放量。

    风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代、限售股解禁风险。