投资要点

    公告摘要：公司发布2022 年一季报，期间实现营业收入3.62 亿元，同比增长144.34%；归属于上市公司股东的净利润5576.34 万元，同比增长241.11%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4705.35 万元，同比增长232.70%。

    收入利润超预期，新能源订单持续高增。公司Q1 营收利润均创单季度历史新高，营收环比增长19.76%，主要由于新能源市场需求持续增加，订单增长。

    归母净利润环比增长31.61%，扣非后环比增长13.04%，非经常性损益主要来自政府补助980.97 万元。公司主要产能位于绵阳和苏州，且疫情3 月中旬开始加重，一季度生产交付及客户订单未受到疫情过多影响。盈利和费用端，Q1 毛利率24.97%，环比下降1.17pct，主要由于原材料价格上涨，净利率15.

    41%，同比和环比提升4.41pct、1.38pct，单季度净利率持续改善，Q1 期间费用率7.60%，同比和环比分别下降3.70pct、2.46pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.37%/2.30%/3.75%/0.18%，同比减少1.12/1.25/1.17/0.15pct，公司费用管控能力加强，规模效应逐步显现。现金流方面，公司Q1 经营性净现金流-4090.4 万元，主要由于购买原材料增加及疫情导致应收账款回款变慢。公司21 年IPO 募资预计在绵阳新增160 万套新能源汽车连接器产能，3 月公布定增方案，拟募资7 亿元，其中3.95 亿元用于在苏州扩产，预计达产后年产1200 万套新能源汽车连接器系统，年新增销售收入6 亿元，净利润7125.23 万元，公司东部地区产能布局进一步完善，满足周边及海外市场快速增长需求，目前申请已获上交所受理，产能瓶颈有望突破。

    汽车电动化、智能化加速推进，龙头充分受益高景气。根据工信部和IDC 数据，Q1 新能源汽车渗透率19.3%，同比提高11.4pct，L2 级自动驾驶新车渗透率达23.2%。Q1 新能源重卡销量4764 辆，同比增长653%，带动换电市场增长。

    4 月开始汽车产业在政策推动下有序复工复产，疫情对供应链影响逐步缓解，长期看汽车电动化、智能化加速推进趋势不改，相关零部件需求持续增长，公司作为新能源汽车高压与换电连接器龙头，充分受益行业高景气。公司持续加大研发和下游拓展力度巩固自身技术和客户优势，Q1 研发投入1358.45 万元，同比大幅增长86.10%，截至21 年底拥有研发人员180 人，占员工总数比重20.57%，自主掌握板对板射频连接器、高压大电流连接器、换电连接器等核心技术，在研项目包括5G 高速冲压板对板射频同轴连接器、高散热性新能源用电缆、新能源电动汽车高压线束等，转化为产出后将进一步丰富公司产品品类，提升技术实力。公司较早切入新能源汽车连接器领域，确立先发优势，目前已覆盖美国T 公司、蔚来、上汽、长安、比亚迪、广汽、小鹏、戴姆勒、江淮等国内外知名主机厂及宁德时代、华为、德尔福等三电厂商，下游客户行业领先地位将带动公司业绩持续增长。

    加大市场拓展力度，高频高速连接器持续推进。公司加大海外市场开拓力度，国际化战略持续深化，21 年组建国际营销团队，新增3 处海外销售办事处，海外营收7316.58 万元，同比增长47.4%。随着ADAS 渗透率提升，数据高速传输传输系统应用扩展，对连接器的传输速率、抗电磁干扰能力等要求提高，车载高速高频连接器应用于摄像头、传感器、信息娱乐系统、导航与驾驶辅助 系统等领域，单车用量和价值显著提升。公司依靠通信射频连接器技术积累，积极布局车载高速高频连接器，丰富新能源汽车配套市场产品线，目前已完成Fakra、Mini-Fakra、以太网连接器产品全系列定型和测试，并在国内部分车型获得定点。公司同时前瞻布局储能等新兴领域，工业领域布局储能高低压连接器、电子母排，以及应用于太阳能的光伏连接器和应用于风能的重载连接器，积极拓展产品在防务装备、轨道交通、机器人、医疗设备等行业应用，形成新的业绩增长点。

    投资建议：瑞可达是国内5G 基站射频和新能源车高压连接器龙头，前瞻布局新能源车换电和车载高速高频连接器领域，2021Q3 开始业绩拐点显现，成长空间广阔。基于公司新客户和新产品拓展顺利，预计公司2022-2024 年净利润分别为1.98 亿/3.04 亿/4.37 亿，EPS 分别为1.84 元/2.81 元/4.05 元，维持“买入”评级。

    风险提示：主要原材料价格上涨风险；下游行业不及预期风险；技术迭代风险；新能源汽车行业竞争加剧风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。