2Q22 业绩高于我们预期

    瑞可达公布2022 年中报：1H22 公司实现营业收入7.34 亿元，同比增长112.57%；实现归母净利润1.26 亿元，同比增长242.82%；扣非净利润1.13 亿元，同比增长246.38%。对应到2Q22 单季度，在疫情影响汽车产业链供需背景下，公司收入同比增长88.72%至3.72 亿元，环比增长2.85%；归母净利润0.70 亿元，同比增长244.20%，环比增长25.64%；扣非净利润0.66 亿元，同比增长256.82%，环比增长40.53%。

    公司2Q22 业绩高于我们此前预期，我们预计主要得益于：1）新项目落地进展超预期。根据公司公告，1H22 公司新签合同/订单金额为10.04 亿元，其中新能源汽车&储能订单金额8.78 亿元，通信产品订单金额0.77 亿元，工业及其他产品订单0.49 亿元。2）销售规模快速扩张，驱动费用侧规模效应超预期，净利率同比/环比提升8.5/3.4ppt 至18.8%。

    发展趋势

    新能源汽车渗透率屡创新高，重卡换电蔚然成风。根据中汽协数据，2022年1-7 月，我国新能源车型累计销量占汽车总销量22.1%，较2021 年末13.4%的渗透率进一步提升8.7 ppt。重卡换电落地积极，根据高工产业研究院数据，1H22 我国新能源重卡销量达10123 辆，同比增长498%；其中纯电动换电车辆4889 辆，新能源重卡车型的换电渗透率达48%。我们测算瑞可达2021 年在国内高压连接器市场市占率或已有约10%。1H22 公司在建工程同比增长714.40%，我们认为这反映了公司积极推进产能扩充，同时凭借在T 公司、长安、上汽等主机厂侧的先发优势，公司技术实力和客户资源均处于领先地位，我们预计其份额有望进一步增长。7 月瑞可达在中国重卡换电联盟产业会上签署了重卡换电联盟团标换电连接器互换兼容合作协议。我们认为公司有望长期在国内换电连接器领域保持龙头的竞争地位。

    高速、储能或将补充长期成长空间。瑞可达为商业储能和家用储能系统提供连接器系统解决方案，产品覆盖储能连接器、线束、母排、MSD 等，当前已拓展T 公司、宁德时代、阳光电源、上能电气、固德威等多家国内外客户。我们预计公司在车载高速连接器、储能连接器等领域的前瞻布局，有望为公司构筑高压连接器之后的下一成长曲线。

    盈利预测与估值

    由于新能源汽车渗透率加速提升、公司盈利能力快速改善，我们上调2022/2023 年净利润24%/19%至2.53 亿元/3.78 亿元。当前股价对应2023年45.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级，基于SOTP 估值体系（2023 年汽车业务1 倍PEG，其他业务25 倍P/E）上调目标价24%至167.00 元，较当前股价有6%的上行空间。

    风险

    新能源汽车销量、高压连接器单车价值量、换电渗透率不及预期。