公司发布2022 年半年报：上半年公司收入7.3 亿元，同比+113%；归母净利润1.26 亿元，同比+243%；毛利率26.48%，同比+3.6pcts。二季度尽管公司遭受疫情影响，但伴随新能源车销量的快速提升、对下游客户的持续拓展，公司业绩实现强劲增长，毛利率显著提升。公司持续深化与美国T 公司、蔚来、上汽、长安、比亚迪、宁德时代、华为等公司的合作，高压/换电/储能/车载高速连接器份额有望不断提升，并有望在海外市场加速突破。我们看好公司品牌、研发和成本控制能力的持续提升，及在新能源车和通信等领域的长期竞争力提升，给予目标价188 元，维持“买入”评级。

    Q2 业绩超预期，毛利率显著提升。2022Q2，公司收入3.7 亿元，同比+89%，环比+2.8%；归母净利润0.7 亿元，同比+244%，环比+25.6%；毛利率27.95%，同比+5.2pcts。2022 年上半年，公司收入和归母净利润分别同比+113%、+243%。尽管公司及公司的重要客户在今年4 月受到上海疫情的影响，但伴随新能源车销量的快速提升、公司对下游客户的持续拓展，公司在5-6 月全力保障交付，最终实现二季度业绩高速增长，同时公司毛利率较去年同期亦明显改善。

    当前公司订单充足，下游需求强劲，看好公司后续业绩表现。

    新能源车销量高速增长，公司高压/换电/储能等连接器需求强劲。

    公司目前主要依托高压连接器、换电连接器、储能连接器、电子母排、智能网联高速连接器等产品体系不断进行市场拓展。上半年，公司共签定合同/订单金额为10.04 亿元，其中新能源汽车及储能产品订单金额为8.78 亿元，占比87.45%，通信、工业及其他产品的订单占比分别为7.67%和4.88%。

    ① 高压连接器：公司高压连接器技术领先，第四代高压连接器在新车型上逐步被选用，市占率有望进一步提升。新能源领域公司主要客户包括玖行能源、美国T 公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、比亚迪、赛力斯、江淮汽车、江铃汽车、宁德时代、安波福、华为技术等。当前新能源车领域订单充沛，看好公司业绩增长与份额提升。

    ② 换电连接器：1）乘用车换电：在政策、资本重新关注以及换电自身竞争力提升下，国内换电行业发展有望加速，根据中国充电联盟，截至2022 年6月，全国换电站保有量已经达到1582 座。根据中国电动汽车百人会预计，到2035 年中国换电站的数量有望达到1 万座。当前布局新能源车换电模式的企业包括北汽、蔚来等整车企业，宁德时代等动力电池厂商，以及中国石化、协鑫能科、奥动新能源等第三方换电运营商。瑞可达换电连接器技术领先，是蔚来换电连接器的主力供应商。2）商用车换电：商用车换电的市场空间较大，其应用场景主要包括电动重卡、电动出租车、电动工程车等。根据中汽协数据，2022 年上半年，我国新能源重卡累计销售10120 辆，同比+491%。其中，换电重卡累计销售4887 辆，同比大涨近15 倍（2021 年上半年换电重卡累计销售308 辆），换电重卡占新能源重卡的比例接近50%。

    公司在重卡换电领域与玖行能源等深度合作，公司的重卡换电连接器市占率位居市场前列。

    ③ 储能连接器：公司全系列储能连接器主要包括高压连接器、低压信号连接器、MSD（手动维护开关）、CCS 产品系列、光伏连接器、风能重载连接器等，产品先后通过TV 南德和UL 美华两家国际机构认可，公司储能领域客户包括宁德时代、阳光电源、亿纬锂能、天合光能、上能电气、固德威、SPAN.IO等。

    ④ 车载高速连接器：公司的车载高速连接器包括FAKRA、Mini FAKRA、HSD、车载多千兆以太网VEH 等。公司在通信基站连接器领域的长年技术积累有望在车载高速连接器领域充分复用。在汽车智能化趋势加速的背景下，高频高速连接器的单车使用量大幅提升，看好车载高速连接器成为公司在汽车领域继高压、换电连接器之后的第三条增长曲线。

    ⑤ 通信连接器：公司是中兴通讯在5G 基站板对板射频连接器领域的主力供应商，也同步开展在爱立信、诺基亚、三星等全球主要通信设备制造商的配套。

    2021 年，受国内700M 基站建设及海外疫情影响，公司通信板块收入承压。

    展望2022 年全年，伴随中国移动将全年5G 基站建设数量目标由37 万上调至47 万个，叠加海外5G 建设逐步开展，公司通信业务有望回暖。

    定增获证监会批准，预计在18 个月内新增新能源车连接器年产能1200 万套。

    根据公司公告，公司本次定增募集资金不超过6.83 亿元，其中3.95 亿元用于投入新能源汽车关键零部件项目，项目计划18 个月建设完成（预计24 年6 月前完成），项目达产后预计新增年产1,200 万套新能源汽车连接器系统的生产能力。8 月9 日，公司定增方案获中国证监会批准，预计项目于今年年底在苏州开始建设。此外，公司首个海外工厂（墨西哥工厂）已在筹建中，预计2023 年二季度开始试生产。

    新能源车销量维持高速增长，预计下半年新能源车连接器需求强劲。根据中汽协数据，2022 年1-7 月，国内新能源车累计生产/销售327.9/319.4 万辆，同比+118.0%/+116.1%，1-7 月新能源车累计渗透率为22.06%。公司的重点客户方面： 蔚来、上汽、长安、比亚迪今年1-7 月新能源车销量分别为60,879/498,270/108,354/803,880 辆（注：长安为自主品牌新能源销量），分别同比+22%/+45%/+116%/+292%。此外，公司高压连接器客户还包括赛力斯，问界M5 今年1-7 月累计销量达26,348 辆。公司核心客户销量快速增长，公司有望凭借品牌与技术优势，持续获得新客户定点。

    风险因素：国内5G 基站建设不及预期；射频连接器价格不及预期；新能源车渗透率不及预期；高压连接器价格不及预期；新能源车换电模式发展不及预期；通信和新能源车连接器行业竞争加剧风险。

    盈利预测、估值与评级：二季度尽管公司遭受疫情影响，但伴随新能源车销量的快速提升、公司对下游客户的持续拓展，公司二季度业绩实现强劲增长，毛利率显著提升。公司持续深化与美国T 公司、蔚来、上汽、长安、比亚迪、宁德时代、华为等公司的合作，高压/换电/储能/车载高速连接器份额有望不断提升，并有望在海外市场加速突破。我们看好公司在品牌、研发和成本控制能力的持续提升，和在新能源车和通信等领域的长期竞争力提升。考虑到国内新能源车增长强劲、公司高压/换电/储能连接器持续获优质客户定单，我们上调公司2022-2024年归母净利润预测至2.75/4.07/5.85 亿元（原预测值为2.01/3.05/4.47 亿元）。

    参考可比公司（中航光电、航天电器、电连技术、永贵电器、鼎通科技）2023 年平均PE 约35 倍。给予瑞可达估值溢价的原因如下：1、瑞可达在新能源车高压+换电连接器、5G 基站板对板射频连接器领域技术领先，行业地位高；2、新能源车高压/换电等连接器壁垒高、赛道好、成长快，市场往往给予更高估值。瑞可达新能源车领域的连接器占收比超80%，占比远高于可比公司（可比公司新能源车领域连接器平均占收比在20%以下）；3、瑞可达预期利润增速更高，预计21-24 年利润CAGR 超70%，增速远高于可比公司（可比公司Wind 一致预期21-24 年利润的平均CAGR 约35%）。综上，给予公司估值溢价，按照2023年50 倍PE，给予公司目标价188 元，维持 “买入”评级。