深耕通信+领先布局新能源，精准卡位市场需求瑞可达为专业从事连接器产品的研发、生产、销售和服务的高新技术企业，具备完整的产品链供应能力。公司以通信连接器起家，已在通信领域深耕17 年，技术积淀深厚； 2013年切入新能源领域，开发适配新能源汽车的连接器及组件，产品包括高压连接器和换电连接器。公司三方面业务发展稳定： 1）新能源汽车领域收入稳定增长。近年新能源汽车渗透率迅速提高，公司及时研发满足新能源汽车需求的高压连接器产品，并与蔚来等大型车企建立稳定合作关系，从而带动产销量迅速增长。目前新能源领域为公司营收主要来源，2021 年占比76.6%。2）2019 年通信领域爆发。营收较2018年翻一倍多，系2019 年5G 进入商用元年后下游需求迅速增加、公司抓住历史机遇及时扩大5G 产品产销量所致。3）工业及其他领域近三年营收稳健增长，占比维持在7%左右。

    公司成长性强，近年业绩迅速增长，盈利能力稳定上升。公司营业收入、归母净利润在2018-2021 年CAGR 分别达26.1%、44.1%；2022 年H1 分别实现7.34、1.26 亿元，同比增速高达112.57%、242.82%。近年公司整体毛利率稳定在30%左右，2021 年有所下滑，但近年来公司加强对期间费用的控制，叠加营业收入快速上升，公司期间费用率逐年降低，净利率得以克服毛利率下降压力而稳步提升，到2022H1 仍增势不减，达到17.15%。

    高速+高压端持续渗透，储能端连接高景气赛道在新能源汽车销量超预期的背景下，连接器需求持续向高压化、高速化发展，公司下游景气度有望持续提升。根据测算，新能源乘用车单车价值为1652 元，根据深圳市连接器行业协会测算整理的数据，商用车高压连接器的单车价值量达到6000 元。我们测算出2021/2025 年高压连接器市场规模为67/266 亿元，2021-2025CAGR 高达41%。受益于国产替代逻辑及市场规模的快速扩大，公司业绩未来有望大幅攀升。

    随着智能网联车技术和自动驾驶技术渗透率提升，车用高速连接器市场未来想象空间广阔。我们估算2021/2025 高速连接器市场规模为80/142 亿元，2021-2025CAGR 达到15%。公司充分发挥研发优势、客户优势，重点推销智能网联高速连接器在新车型上的选点认证，成功打入高速连接器市场，成长空间进一步打开。

    储能领域发展突飞猛进将带动储能连接器板块持续放量。积极拓展储能“客户圈”，已获得美国T 公司、Span.IO、宁德时代、天 合光能、阳光电源等优质客户认可。

    技术和客户优势树立壁垒，海内外扩产加速成长公司利用过去积累的技术和客户优势树立坚固壁垒，通过未来海内外诸多项目提升产能、刺激成长。技术层面，公司现掌握五大核心技术和171 项专利，覆盖新能源、通信、工业三大主业领域；目前公司具备与外国厂商抗衡的技术实力，主要产品性能指标接近国际先进水平，其中换电核心技术领先，公司已成为蔚来在换电领域的主要合作伙伴。客户层面，公司与众多实力雄厚的客户达成长期稳定合作，客户涵盖蔚来、美国T 公司、上汽等知名车企，中兴、诺基亚、爱立信、三星等全球通信设备巨头，中国中车、国电南瑞等工业细分领域龙头。产能层面，目前公司产能较紧张，2021 年绵阳IPO 和2022 年苏州定增募投项目投产后，通信和新能源领域产能较2020 年底将分别增46%和194%；2022 年拟成立新加坡和墨西哥子公司，向海外拓展发展空间。

    盈利预测

    预测公司2022-2024 年收入分别为16.27、25.19、35.90 亿元，EPS 分别为2.64、4.21、6.41 元，当前股价对应PE 分别为53.1/33.3/21.9 倍，给予“买入”投资评级。

    风险提示

    （1）新能源汽车市场规模低于预期；（2）增发进展不及预期；（3）项目建设进展不及预期；（4）主业毛利率下滑等。