瑞可达2022 年前三季度实现营业收入11.6 亿元，同比+94%；归母净利润1.97 亿元，同比+176%；毛利率27.1%，同比+3.5pcts。公司三季度业绩符合预期，毛利率显著提升，销售及管理费用率较去年同期下降。当前公司高压、换电、储能、高速连接器发展势头良好，定增募投项目稳步推进，海外工厂逐步筹建。公司持续深化与美国T 公司、蔚来、上汽、长安、比亚迪、宁德时代、华为等公司的合作，当前新能源车在手订单充沛，长期增长动能强劲。我们看好公司品牌、研发和成本控制能力的持续提升，及在新能源车和通信等领域的长期竞争力提升，给予目标价180 元，维持“买入”评级。

    　　Q3 业绩符合预期，毛利率显著提升。2022Q3 单季度，公司实现营业收入4.3亿元，同比+69%，环比+15.5%；实现归母净利润0.71 亿元，同比+105%，环比+1.6%。毛利率28.2%，同比+3.5pcts；净利率16.6%，同比+2.9pcts。前三季度，公司的销售、管理、研发费用率分别为1.5%、2.2%、4.7%，销售与管理费用率分别较去年同期下降0.6pcts 和1.4pcts，研发费用率与去年同期持平。

    　　公司三季度利润符合预期，预计Q4 仍将维持高增长。Q3 毛利率提升超预期，主要原因包括销量增长带来的规模经济效益、大宗材料达到前期高点后有所回落以及自动化设备的陆续投入使用带来的单位人工降低和生产效率提升。

    　　看好公司高压、换电连接器维持龙头地位，储能、车载高速连接器及海外市场有望进一步打开增长空间。公司新能源汽车产品主要包括高压连接器、充换电连接器、智能网联高速连接器和电子母排的产品等。1）高压连接器：产品位居国内第一梯队，与T 公司、上汽、长安、问界、比亚迪等重点客户深入合作，公司份额持续提升并加速对新客户的导入。2）换电连接器：公司换电连接器产品是蔚来汽车的主力供应商，相关产品在换电重卡领域份额领先。3）储能连接器：主要产品包括储能高压连接器、高压线束、电子母排、低压信号连接器、CCS、MSD 等，公司上半年储能业务收入超5000 万元；4）高速连接器：公司高速连接器已完成全系列开发，包括Fakra、Mini Fakra、HSD、以太网VEH、Type C等产品，目前产品尚处于市场开发和业务拓展阶段。5）海外拓展：公司第一个海外工厂——墨西哥工厂主要针对公司的北美市场，目前尚在筹建之中，预计2023 年2 季度投产，其业务涉及新能源汽车、储能、光伏领域。

    　　新能源车销量维持高速增长，公司在手订单充沛，长期增长动能强劲。1）新能源车销量延续高增长。根据中汽协数据，9 月我国新能源汽车生产/销售75.7/70.8万辆，环比+9.6%/+6.3%，同比+110.0%/+93.9%，国内促消费政策持续发力，免征车辆购置税政策延期，进一步释放潜在需求，产销同比延续高增长。2022年1-9 月，我国新能源车累计生产/销售472/457 万辆，同比+120.0%/ +110.0%，1-9 月累计渗透率为23.5%。2）公司新能源业务在手订单充沛。2022 年前三季度公司已签订单15.74 亿元，同比增长94%。其中，已签订新能源汽车及储能订单金额合计13.6 亿元，签订通信订单1.11 亿元，签订其他订单1.03 亿元。

    　　2022Q1/Q2/Q3，公司新能源汽车及储能的订单金额分别为4.7 亿/8.8 亿/13.6亿元，三个季度新增订单金额分别为4.7 亿/4.1 亿/4.8 亿元，单三季度新签新能源车订单环比增长18%。

    　　风险因素：国内5G 基站建设不及预期；射频连接器价格不及预期；新能源车渗透率不及预期；高压连接器价格不及预期；新能源车换电模式发展不及预期；通信和新能源车连接器行业竞争加剧风险。

    　　盈利预测、估值与评级：公司2022 年前三季度实现营业收入11.6 亿元，同比+94%；归母净利润1.97 亿元，同比+176%；毛利率27.1%，同比+3.5pcts。公司三季度业绩符合预期，毛利率显著提升，销售及管理费用率较去年同期下降。

    　　当前公司高压、换电、储能、高速连接器发展势头良好，定增募投项目稳步推进，海外工厂逐步筹建。公司持续深化与美国T 公司、蔚来、上汽、长安、比亚迪、宁德时代、华为等公司的合作，当前新能源车在手订单充沛，长期增长动能强劲。

    　　考虑到国内新能源车增长强劲、公司高压/换电/储能连接器持续获优质客户定单，我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测2.75/4.07/5.85 亿元。参考可比公司（中航光电、航天电器、电连技术、永贵电器、鼎通科技）2023 年平均PE 约35 倍，并考虑瑞可达：1、瑞可达在新能源车高压+换电连接器、5G 基站板对板射频连接器领域技术领先，行业地位高；2、新能源车高压/换电等连接器壁垒高、赛道好、成长快，市场往往给予更高估值。瑞可达新能源车领域的连接器占收比超80%，占比远高于可比公司（可比公司新能源车领域连接器平均占收比在20%以下）；3、瑞可达预期利润增速更高，预计21-24 年利润CAGR 超70%，增速远高于可比公司（可比公司Wind一致预期21-24 年利润的平均CAGR约35%），给予公司估值溢价，按照2023 年50 倍PE，给予公司目标价180元，维持 “买入”评级。