核心观点

    　　今年前三季度，公司各项业务稳步增长，同时公司海外墨西哥及美国工厂产能持续爬坡，前三季度收入同比增长46%，叠加公司持续推进降本增效，优化运营效率，带动盈利能力提升， 前三季度归母利润同比增长120%。公司持续深耕连接器相关产业链，进一步深入布局AI 与数据中心、人形机器人及低空经济等领域，新领域业务拓展初见成效，未来空间广阔。AI 领域，作为NV 生态系统合作伙伴，今年5 月的台北国际电脑展上，公司携产品出现在NV生态系统展台；机器人领域，公司与全球头部的具身机器人公司展开了广泛合作，成功开发且供应百余款产品。

    　　事件

    　　公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现营业收入23.21 亿元，同比增长46.04%；归母净利润2.33 亿元，同比增长119.89%。

    　　简评

    　　1、收入快速增长，盈利能力提升。

    　　2025 年前三季度，公司营业收入23.21 亿元，同比增长46. 04%；归母净利润2.33 亿元，同比增长119.89%；扣非归母净利润2. 19亿元，同比增长119.26%。公司营收大幅增长，主要系各项业务稳步增长，新领域业务拓展初见成效，同时公司海外墨西哥及美国工厂产能持续爬坡带动。

    　　公司持续推进降本增效，优化运营效率，带动盈利能力提升。2025年前三季度，公司综合毛利率22.32%，同比提升0.31pcts ；销售、管理、研发三项费用合计2.35 亿元，同比增长3.53%，三项费用率10.13%，同比下降4.16pcts；归母净利率10.04%，同比提升3.37pcts。

    　　2025年第三季度单季，公司营业收入7.96亿元，同比增长26. 15%；归母净利润0.76 亿元，同比增长85.41%；扣非归母净利润0. 71亿元，同比增长77.01%。

    　　2、新领域业务拓展初见成

    　　公司持续深耕连接器相关产业链，进一步深入布局AI 与数据中心、人形机器人及低空经济等领域。

    　　在AI 与数据中心通信领域，连接系统作为AI 及数据中心的核心产品，公司为AI 系统提供完整的解决方案，包括传输高速数据400G、800G、1.6T 的I/O 有源及无源铜缆（AEC、ACC、DAC 等）；传输电源及电力的POWERWHIP 和BUSBAR 等；传输PCIE 协议的MCIO、GENZ 等产品；冷却解决方案的UQD 等产品。同时，公司在高速背板系统、BP 线缆系统、CABLETRAY系统等领域投入研发和创新。

    　　在人形机器人领域，公司产品和解决方案主要包括电源连接（电源连接器及组件）、运动及运动控制连接（信号连接器及组件）、视觉与感知连接（射频与数据连接器及组件）、旋转连接器及组件（高寿命关节及360 度无限旋转连接器）、高速大脑及域控连接（高速数据及光纤连接组件）、无线连接（多种机器人天线及射频传输）及相应的结构部件。

    　　当前来看，公司新业务领域已经初见成效。AI 领域，作为NV 生态系统合作伙伴，今年5 月的台北国际电脑展上，公司携产品出现在NV 生态系统展台；机器人领域，公司与全球头部的具身机器人公司展开了广泛合作，开发且供应百余款产品；低空经济领域，公司目前已经完成EVTOL 产品及工业级飞行器相关产品解决方案。

    　　3、盈利预测与投资建议。

    　　我们预计公司2025-2027 年收入分别为33.99 亿元、42.69 亿元、51.05 亿元，归母净利润分别为3.23 亿元、4.69亿元、6.38 亿元，对应PE 45X、31X、23X，维持“增持”评级。

    　　4、风险提示。宏观经济环境变化影响需求，新能源汽车连接器市场需求、通信连接器市场需求不及预期；市场竞争加剧，导致公司产品单价下降、毛利率下滑、公司在客户端份额下降；原材料紧缺及涨价超预期，公司成本高于预期导致公司毛利率低于预期；AI 与数据中心、低空飞行汽车、5.5G&6G 通信及商业卫星等新领域行业发展不及预期或公司相关新产品拓展不及预期；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控进展不及预期；国际环境变化影响公司供应链安全与海外拓展；关税影响超预期等。