【事项】

    　　公司发布2025 年度业绩预告，2025 年归母净利润为2.878 亿元~3.180 亿元，同比+64.20%~81.43%，扣非归母净利润为2.742 亿元~3.031 亿元，同比+67.85%~85.54%。单季度来看，2025Q4 归母净利润为0.548 亿元~0.850 亿元，同比-20.93%~+22.65%，扣非归母净利润为0.552 亿元~0.841 亿元，同比-13.08%~+32.45%。

    　　【评论】

    　　订单稳步增加&持续降本增效，全年业绩高速增长。一方面，受益于下游新能源汽车、数据中心等领域需求高景气，公司各项业务稳步增长，带动公司订单量持续增加，进而支撑收入端快速增长，同时公司海外墨西哥及美国工厂产能持续爬坡，海外工厂运营能力持续提升，海外市场不断扩张，新领域业务拓展亦初见成效。另一方面，公司不断推进技术和工艺创新、生产自动化，提升产品竞争力和降低成本，叠加管理变革深化提效，单位人效持续增长，企业运营效率持续优化，归母净利率在前三季度同比已有所改善。我们认为，随着公司持续推动新产品研发及市场拓展，业绩有望持续稳健增长。

    　　募投项目有望大幅提升公司产品配套能力。根据公司可转债募集说明书，募集资金中的50%将用于高频高速连接系统改建升级项目，该项目拟新增556 万套高频高速连接系统产能，项目建成后将进一步延伸产品链，拓展公司产品在智能汽车领域和数据中心领域的应用场景和市场空间；20%将用于智慧能源连接系统改建升级项目，该项目拟新增670 万套智慧能源连接系统产能，项目建成后将进一步增强公司在新能源汽车、储能等领域的产品配套能力；剩余30%用于补充流动资金，帮助缓解公司经营发展过程中的流动性压力。

    　　产品布局日渐完善，AI 数据中心、机器人等领域订单放量可期。连接系统作为AI 数据中心的核心产品，公司可为AI 系统提供完整的解决方案，此前公司已有相关产品出现在NVIDIA 生态系统展台，当前产品布局包括：传输高速数据400G、800G、1.6T 的I/O 有源及无源铜缆（AEC，ACC，DAC 等）；传输电源及电力的POWER WHIP 和BUSBAR 等；传输PCIE 协议的MCIO，GENZ 等；提供冷却连接解决方案的UQD 等。其中，高速铜缆相关产品主要由合资公司苏州瑞创主导推进，2026Q1 起400G/800G 产品有望批量交付，泰国瑞创公司亦有望在2026Q1 开始进行海外生产交付。此外，公司与多个全球领先的具身机器人公司达成合作，开发完成近20 款产品，并已形成批量供货。

    　　【投资建议】

    　　公司专业从事新能源、通信、工业等领域的连接器、组件和模块的研发、制造和销售，受益于下游新能源汽车、AI 数据中心等领域需求高景气，随着募投产能投产和新产品逐步放量，公司业绩有望持续高速增长。我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为31.56/44.50/58.51 亿元， 归母净利润分别为3.09/5.09/7.00 亿元，EPS 分别为1.50/2.48/3.40 元，基于2026 年1 月30 日收盘价，对应2025-2027 年PE 分别为57.52/34.91/25.42 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　市场竞争加剧的风险。公司业务发展受市场环境影响，若新能源及通信行业后续发展进程缓慢或需求不及预期，或国内外经济环境、市场容量、连接系统产品技术路线等发生重大不利变化，亦或连接器行业产能扩张过快，公司未来业务发展可能面临市场竞争加剧的风险，进而对公司经营业绩造成不利影响。

    　　海外市场拓展不及预期的风险。公司积极布局海外业务，国际市场的政治环境、军事局势、经济政策、竞争格局、突发事件等因素复杂多变，且法律体系、商业环境、企业文化等方面与国内存在诸多差异，公司可能面临因海外经营经验不足、经营环境恶化而导致的海外市场拓展不及预期的风险。

    　　原材料价格大幅波动的风险。公司产品生产所需的主要原材料包括结构件、金属原料、塑胶材料等，原材料价格受经济周期、市场需求、汇率等多方面因素影响，若未来主要原材料采购价格持续上涨或出现大幅波动，且公司未能及时充分转移相关成本，可能对公司盈利能力造成负面影响。

    　　新增产能消化不及预期的风险。募投项目建成后公司高频高速连接系统、智慧能源连接系统的产能将大幅提升，若后续下游市场增长未及预期或市场开拓受阻，公司无法取得充足订单以消化新增产能，募投项目新增产能可能出现闲置，进而对公司业绩表现造成不利影响。