1Q26 业绩小幅低于我们预期

    　　瑞可达发布2025 年和1Q26 业绩。2025 年，公司实现营业收入31.51 亿元，同比+30.50%；归母净利润2.99 亿元，同比增长70.63%，业绩符合我们预期。1Q26 单季度公司实现营收7.52亿元，同比下降1.28%；归母净利润0.59 亿元，同比下降22.09%，业绩小幅低于我们预期，主要由于1Q26 新能源汽车产销量同比下滑、公司募投项目转固折旧增加及汇率波动影响。

    　　发展趋势

    　　新能源连接器业务基本盘稳固；深耕海内外产能布局。2025 年新能源连接器收入为28.65 亿元，占总营收比重90.92%，同比增长31.41%。除高压连接器外，公司积极布局汽车智能化高速连接产品，包括FAKRA、HSD 高速、车载以太网连接器等。公司全球化战略布局清晰，根据2025 年报，美国和墨西哥两个海外工厂已顺利运营，其中美国工厂销售额同比持续增长、盈利水平持续提升，公司已启动泰国工厂和摩洛哥工厂的筹建工作，并同步推进国内重庆新建基地、泰州基地改建升级，逐步推动海内外产能落地。

    　　AI 领域业务进展积极，有望成为新增长曲线。根据2025 年报，公司与苏州旭创、景弘盛成立的合资公司苏州瑞创聚焦AI 高速铜缆产品（AEC、DAC、ACC），已实现400G/800G 产品小批量交付，目前处于产能爬坡及更高速率产品验证阶段，泰国瑞创公司也在按计划推进。此外，公司已完成英伟达电源类连接器产品的送样与测试，并为英伟达下一代产品贡献电源类连接器解决方案。我们看好公司在AI 与数据中心通信领域的发展，有望充分受益于AI 带来的数据中心高速连接、电源、散热需求高景气，高速铜缆、POWER WHIP/BUSBAR 等电源电力传输产品、UQD 冷却连接解决方案等产品有望成为公司新的增长引擎。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2026 年盈利预测4.40 亿元，新引入2027 年盈利预测6.23 亿元。当前股价对应49.1/34.7 倍2026/27 年P/E。维持跑赢行业评级，考虑到公司AI 领域业务进展积极，高速铜缆、电源等产品有望在2027 年进一步放量，AI 业务提振估值，切换至2027 年估值，基于2027 年40x P/E 上调目标价39.5%至120元，较当前股价有14.3%的上行空间。

    　　风险

    　　电动车销量及储能装机量不及预期，新领域拓展不及预期。