中芯国际二季度业绩超预期，涨幅有望持续

    中芯国际发布2021 年二季报，二季度销售收入13.44 亿美元，同比增长43.2%，超过一季报预期的12.92-13.14 亿美元；毛利4.05 亿美元，毛利率为 30.1%，超过公司预计的25-27%；二季度除税前利润6.80 亿美元，同比增长380.3%，达到历史新高点。

    行业景气度上行，市场需求旺盛

    全球芯片供应紧张的情况一直未缓解，产业链下游，如新能源汽车、5G手机和IOT 的市场需求不断增长，导致成熟制程工艺的价格走高，芯片行业的景气度不断上行，还暂时看不到拐点。公司预计三季度销售收入将环比增长2%-4%，毛利率提升至32%-34%，2021 全年销售收入和毛利率将上浮至30%左右。

    月产能与产能利用率都创历史新高

    由于二季度公司8 寸晶圆厂扩产，月产能从一季度54 万片/月提升至二季度的 56 万片/月（约当8 寸晶圆）；产能利用率由一季度98.7%提升至100.4% ，两者均创下历史新高。

    成熟制程产能将继续扩大。公司将维持全年 43 亿美元资本开支计划，下半年预计投入30 亿美元大部分用于成熟工艺扩产。

    先进制程产能利用率爬升。FinFET/28nm 制程营收占比由一季度6.9%上升至14.5%，第一代 FinFET 已进入成熟量产阶段，第二代 FinFET项目持续突破中。因为出货量增加摊薄折旧，公司预计先进制程将对整体毛利率的不利影响由10%下降至5%左右。

    投资建议

    预计公司2021~2023 收入分别为355.8/451.8/556.5 亿元，同比增长29.5%/27.0%%/23.2%，净利润分别为87.6/100.6/126.2 亿元，同比增长102.1%/14.9%25.5%。20210808 收盘价对应今年的PE 为60.9 倍，给予“增持”评级。

    风险提示

    产能扩产不及预期；研发落地不及预期。