事件：公司发布2021 年年度报告，2021 年实现营业收入356.30 亿元，同比增长29.70%；实现归属于上市公司股东的净利润为107.33 亿元，同比增长147.70%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为53.25 亿元，同比增长213.8%。

    从Q4 单季度来看，Q4 单季实现营业收入102.60 亿元，同比增长53.79%，环比增长10.55%；实现归母净利润34.15 亿元，同比增长172.73%，环比增长64.41%。

    量价齐升带动全年业绩高增，2022 年展望乐观：公司2021 年全年营收以及毛利率均同比大幅增长，其中毛利率29.30%，同比提高5.52pct，主要原因为半导体行业景气高涨，公司新增产能释放，晶圆代工迎来量价齐升。从产品收入结构来看，公司FinFET/28nm 制程营收占比快速提高，2021 Q1-Q4，公司FinFET/28nm 制程芯片在晶圆收入中的占比分别为6.9%、14.5%、18.2%、18.6%，呈现快速提高趋势。从Q4 单季度来看，公司21Q4 营收环比持续提高，单季度营收创新高，其中毛利率为32.67%，环比提高2.51cpt，毛利率连续多个季度呈现环比提高趋势。展望2022 年，公司预计手机和消费产品供需逐步达到平衡；物联网、电动车、中高端模拟等增量市场存在结构性产能缺口，射频、微控制器、电源管理等应用平台需求依然旺盛。根据公司公告，公司预计2022 年全年销售收入增速高于代工业平均值，毛利率高于公司2021 年水平。近期，公司也发布了2022 年1-2 月业绩预告，2022 年1-2月中芯国际实现营业收入12.23 亿美元左右，同比增长59.1%；实现归母净利润3.09 亿美元左右，同比增长94.9%，2022 年1-2 月公司业绩迎开门红，延续高增长趋势。

    资本开支预计同比增长11%，晶圆产能有望加速释放：公司预计2022年依然是公司的投入高峰期，资本开支预计约为50 亿美元，同比增长11%。根据公司公告，2021 年公司新增10 万片8 英寸约当晶圆月产能，预计2022 年等效 8 英寸产能增长预计在 13 万片到 15 万片之间，其中 12 寸增长会远远超过2021 年。公司在北京、深圳、上海临港设计产能分别12 寸的10 万片/月、4 万片/月、10 万片/月，2022 年初上海临港项目已破土动工，北京和深圳两个项目稳步推进。三个新项目满产后，将使公司总产能倍增。

    投资建议：预计公司2022 年~2024 年收入分别为462.13 亿元、 531.49 亿元、595.32 亿元，归母净利润分别为110.60 亿元、129.62亿元、145.08 亿元，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：下游需求不及预期，产品研发不及预期，产能释放不及预期。