事件：公司发布22Q1 财报，一季度营收18.41 亿美元，同比增长66.9%；环比增长16.6%；实现净利润4.47 亿美元，同比增长181.5%，环比下降16.2%。

    22Q1 营收、毛利率环比持续提高：公司22Q1 营收环比提高16.6%，收入增长主要系产品组合变化、价格提高以及出货量增加，其中22Q1公司晶圆交付量184 万片（约当8 寸），环比提高近7%，ASP 为926美元，环比提高13%。在盈利能力方面，公司22Q1 毛利率40.7%，同比增长22.7pct，环比提高5.7pct，毛利率环比持续提高，并且超出此前的指引。展望22Q2，公司表示由于部分工厂岁修延至Q2，加上疫情对上海工厂产能利用率的短期影响，预期二季度收入环比增长1%至3%，毛利率介于37%-39%的范围内，毛利率环比有所下滑。另外，由于公司第一季度出货晶圆多数原材料仍以去年价格计算，Q2、Q3将以今年新价位材料为主，新材料价格有所提高，因此材料和折旧费用也有所增加，对Q2 的毛利率也有一定影响。

    智能手机占比持续下滑，预计2022 年芯片市场结构性紧缺：从公司营收结构来看，22Q1 智能手机应用营收的占比为28.7%，环比下降2.5个百分点，同比下降6.5 个百分点，而智能家居、消费电子、其它应用收入占比环比有所提升。从产品结构来看，2022 年一季度12 寸晶圆收入占比达到66.5%，环比提高2pct。公司表示，22Q1 手机、消费电子市场进入了去库存阶段，并开始软着陆，高端物联网、电动车、显示、绿色能源、工业等增量市场尚未建立足够的库存，预计2022 年全球芯片市场存在结构性紧缺，公司全年营收增速预计会超过行业平均水平。

    投资建议：预计公司2022 年~2024 年收入分别为462.13 亿元、531.49 亿元、595.32 亿元，归母净利润分别为110.60 亿元、129.62亿元、145.08 亿元，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：下游需求不及预期，产品研发不及预期，产能释放不及预期。