结论与建议：

    尽管中国大陆手机市场需求疲弱，惟5 月降幅收窄，电商618 苹果手机销售亦表现较好，预计2H22 手机需求环比有望改善。另外，新能源汽车、HPC市场需求旺盛，此消彼长的需求结构变化使得代工企业产能利用率保持高位的态势。短期来看，中国国内疫情得到控制，隔离管理期限缩短、隔离措施优化，国内商业活动复苏的节奏将加快，有利于电子行业需求的修复。

    长期来看，公司作为国内晶圆代工的头部厂商，将持续受益于国产替代的推动，预计2022 年、2023 年实现净利润20.2 亿美元和21 亿美元，同比分别增长19％和4%，EPS 分别0.26 美元和0.27 美元。目前H 股股价对应2023年PE 为9 倍，A 股2023 年PE25 倍，同时公司因产能扩张导致利用率大幅下行的风险较低,目前公司港股/A 股估值均较低，均给与买进建议。

    需求此消彼长，晶圆代工景气延续：尽管中国大陆手机市场需求疲弱，惟国内5 月手机市场出货量2081 万部，同比下降9.4%，5 月降幅好于预期，同时天猫“618”活动中苹果手机销售额同比增长27%，表现亮眼，带动手机销量跌幅较1Q 明显收窄，显示需求端在疫情得以控制阶段有所恢复，因此预计行业需求2H22 将环比回升。另外，新能源汽车、HPC 市场需求旺盛，此消彼长的需求结构变化使得代工企业产能利用率保持高位的态势,2H22 整体收入及毛利率增长可期。

    产能持续提升，本土需求强劲。公司预计2022 年资本开支50 亿美元，同比增长16%,接近2021 年公司营收规模（54.7 亿美元），预计增加13万片/月（等效8 寸），相当于2021 年末产能的21%。公司作为国内晶圆代工的头部厂商，本土订单充裕，业绩将持续受益于国产替代推动。

    1Q22 业绩创新高，2Q22 指引良好：1Q22 公司实现营业收入18.4 亿美元，同比增长66.9%,环比增长16.6%，接近指引上限，毛利同比增长200%至7.5 亿美元，毛利率较上年同期提升8 个百分点至40.7%，超出指引上限，实现净利润4.5 亿美元，同比增长181%，创历史同期新高。公司1Q22业绩大幅增长反应行业景气高位运行，公司收入及盈利能力的提升。公司预计2Q22 营收环比增长1%-3%约18.6-19 亿美元，毛利率介于37%-39%，业绩指引良好。

    盈利预测：近期国务院发布新版新冠防控方案，入境隔离及国内隔离期限缩短、隔离措施优化将助推国内商业活动复苏，预计2H22 电子行业需求将得到一定修复。预计2022-2023 年公司实现净利润20.2 亿美元和21 亿美元，同比分别增长19％和4%，EPS 分别0.26 美元和0.27 美元。

    目前H 股股价对应2023 年PE 为9 倍，估值较低，予以“买进”评级，A股2023 年PE25 倍，给与买进的建议。

    风险提示： 美国加大制裁力度，客户流失。