1Q23 营收略超我们预期

    　　中芯国际发布未经审计港股口径1Q23 业绩：1Q23 单季度营收14.62 亿美元，同比下降20.6%，环比下降9.8%，略好于公司指引（低十位数下滑）和我们及市场一致预期；毛利率20.8%，同比下降19.9ppt，环比下降11.2ppt，处于指引的上部；净利润2.31 亿美元，同比下降48.3%，环比下降40.1%，符合我们及市场一致预期。公司单季度产能利用率进一步下滑至68.1%，环比下降11.4ppt，主要由于公司部分低端产品订单减少，8 英寸线的产能利用率大幅下降。

    　　发展趋势

    　　手机和消费电子产业链旧品库存依旧高企，关注客户端新品放量带来的订单趋势。公司在1Q23 业绩交流会上表示，全球半导体市场虽然还处于底部，但近期在不同领域观察到中国客户信心的回升，公司急单快速增长。此外，公司观察到，部分标准产品需求已经触底，去年率先进入去库存阶段的高压驱动、摄像头芯片和专用存储器领域出现向好趋势。

    　　1Q23 资本开支12.59 亿美元，同比上升45%，新厂建设持续推进。公司预计全年资本开支约63.5 亿美元，与去年相当，正按照每年新增一座5 万片/月（折合12 英寸）产能的工厂建设节奏推进。公司在1Q23 业绩报告中指出，四座12 英寸新厂进度为：中芯深圳已经进入量产阶段，中芯京城预计下半年将能够进入量产，中芯东方预计年底通线，中芯西青目前还处于建设中。中芯深圳主要面向高压驱动、摄像头芯片和功率电子产品；中芯西青，主打模拟和电源管理产品；中芯京城和中芯东方的产品平台相对更加多元化，灵活填补市场空缺。

    　　管理层给出公司2Q23 业绩指引：预计港股口径单季度营收环比增长5-7%，毛利率保持在19%-21%之间，同时，由于部分成熟产品订单增长和新产品市场拓展的持续推进，2Q23 产能利用率也有望回升。展望2023 全年，公司认为，虽然2Q23 收入触底回升，但下半年复苏的幅度还不甚明朗，整体来看，尚未看到市场全面回暖，因此对于2023 年全年的指引维持不变，即销售收入同比降幅为低十位数，毛利率在20%左右。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持盈利预测不变，当前公司H/A 股价对应2023 年1.0/3.1x P/B，对应2024 年1.0/2.9x P/B。我们维持公司跑赢行业评级和H/A 股目标价23港元/60 元不变，对应2024 年1.2/3.5x P/B，较当前股价有13.9%/11.8%上行空间。

    　　风险

    　　产能利用率不及预期；晶圆价格不及预期；终端市场持续疲软。