事件：公司于8.10 晚间发布2023Q2 财报，实现营收15.6 亿美元，同比-18.0%/环比+6.7%；公司实现毛利3.17 亿美元，毛利率20.3%，同比-19.1pcts/环比-0.5pct；公司实现净利润4.64 亿美元，同比-26.2%/环比+73.8%。

    　　收入增长稳定，稼动率高于业界水准：公司于Q2 实现营收15.6 亿美元，（指引为15.35-15.64 亿美元），贴近指引上部，同比-18.0%/环比+6.7%，主要系Q2 晶圆销售量增加所致；毛利率为20.3%（指引为19-21%），略高于指引中部，同比-19.1pcts/环比-0.5pct；产能利用率为78.3%，同比-18.8%/环比+10.2%，主要系12 英寸产能需求较为饱满，8 英寸客户需求较弱，但高于晶圆厂平均水平；月产能折合成八英寸较第一季度的73.2 万片上升到第二季度的75.4 万片，总计扩产2.2 万片月产能（预估2023 年底扩产到约80 万片月产能）。

    　　智能手机端占比有所回升，中国地区收入持续增加：从下游应用来看，Q2 智能手机、物联网、消费电子分别占收入的26.8%、11.9%、26.5%，智能手机端收入占比环比回升3.3pcts；从销售地区看，中国地区占比继续提升，Q2收入占比上升到79.6%，美国和欧亚地区分别为17.6%，2.8%；受12 寸晶圆较高产能利用率影响，12 寸晶圆销售占比持续上升，收入占比达74.7%。

    　　研发活动持续投入，产线有序扩建：公司Q2 投研发费用17.8 亿美元，同比-5.3%/环比+5.9%；公司Q2 资本支出17.3 亿美金，上半年共支出29.9 亿美金（全年计划资本开支约为63.5 亿美金）；产线投建方面，预计天津厂到23 年底8 英寸产线全部部署完成，8 英寸月产能增加约4 万片，未来增长以12 英寸产线为主；中芯临港Key Room 已经建好，正在建立先导产线，中芯京城设备已经到位，开始进入量产阶段，中芯天津仍在土木建设。

    　　2023Q3 指引：公司预计收入环比增长3%~5%（16.1~16.4 亿美元），毛利率为18~20%。

    　　投资评级：公司作为国内最大龙头晶圆代工厂商，我们预计公司2023-2025年实现营业收入441/529/608 亿元，归母净利润57/89/114 亿元。对应PE 分别为65.77/41.63/32.49 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：下游复苏不及预期；中美地缘政治风险；产能过剩风险；供应链风险加剧