报告摘要：

    　　公司是定位于智能短交通领域的创新企业。九号公司是一家专注于智能短交通和服务类机器人领域的创新企业，主营业务包括各类智能短程移动设备的设计、研发、生产、销售和服务，主要产品为电动平衡车及电动滑板车，并不断向智能配送机器人、电动自行车以及全地形车领域拓展。截至目前，公司产品销售区域覆盖全球100 多个国家和地区，并与众多国内外出行领域的知名企业建立了合作关系。此外，公司作为创新型的技术企业，在业务相关领域拥有的或在注册中的专利高达1000 余项。

    　　“新国标”带来电动自行车替换需求，并推动行业集中度提高。“新国标”过渡期结束后超标车将禁止上路，由此带来的大量替换需求将在2021 年至2023 年释放。根据行业估算，目前3 亿辆电动自行车保有规模中大约80%为超标车，则对应超标车的数量在2.4 亿辆左右，预计替换高峰期年销量有望高达5000 万辆。此外，“新国标”的出台进一步规范了行业发展，推高了行业准入的技术门槛，达不到技术规范强制要求的中小厂家将被强制从行业中清退；即便部分中小厂家能满足标准的强制要求，但标准的出台势必导致成本端的上升，也会使中小厂家在竞争中处于劣势，从而使行业集中度进一步提高。

    　　募投布局电动自行车，公司储备深厚有望后来居上。公司2020 年10月正式登陆科创板，募集资金投入智能电动车辆、非公路休闲车以及智能配送机器人项目。其中，智能电动车辆项目总投资5 亿元，拟使用募集资金3.5 亿元，计划建设年产100 万台智能电动自行车/电动摩托车工厂及相关配套设施。公司在产品设计、技术研发、智能化技术和生产制造等方面均有着较为深厚的储备和积累，恰逢行业替换需求释放的风口，有望实现电动自行车业务的后来居上。

    　　盈利预测及评级：预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.40 亿、3.30 亿、4.53 亿，EPS 分别为3.40 元、4.69 元、6.43 元，市盈率分别为205.51 倍、149.24 倍、108.71 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，募投项目进展不及预期。