事件：公司发布2020 年业绩预告以及2021 年股权激励草案

    　　2020 年业绩实现扭亏，电动两轮车投入市场，收入端兑现快速增长2020 年公司实现扭亏为盈，预计实现归母净利润5591.00 万元到8386.00万元，2019 年同期亏损4.55 亿元，其中2020 年度确认股份支付费用约为3 亿元，较2019 年同期大幅提升，在剔除股份支付费用的影响后，2020 年公司真实经营业绩较上年同期大幅增加。此外，汇兑损失也对2020 年业绩产生了较大影响。

    　　2020-2021 年公司加大渠道建设推广新品，相关费用较大，公司收入端的兑现更为重要。2020 年公司主营电动滑板车等产品实现同比增长，同时新品电动自行车、电动摩托车正式投入市场，形成了一定规模的销售，预计全年公司收入实现快速增长。

    　　股权激励草案落地，绑定核心员工利于公司长期经营发展公司发布2021 年股权激励草案，拟向激励对象授予36.4809 万股限制性股票对应的364.8090 万份存托凭证，本激励计划首次授予的激励对象总人数为150 人（5 名关键业务人员）。从考核目标来看：对于关键业务人员，首次授予部分2024-2026 年收入考核目标80/89/97 亿元，对于其他员工，2023-2025 收入考核目标73/80/89 亿元，市场普遍觉得激励考核目标较低。

    　　本次激励的员工均为核心骨干，考虑到激励归属期较长，且公司上市用的时间较久，我们认为对核心员工有一定的补偿意义，也符合公司以往持续激励员工的优良作风，利于绑定核心员工。科技公司人才是核心要素，需要有长期的激励政策配合，股权激励是对员工现有薪酬的有效补充，且激励对象未来的收益取决于公司未来业绩发展和二级市场股价，有利于公司长期经营发展。

    　　电动两轮车市场规模广阔，将进一步打开公司成长空间①公司智能电动平衡车、滑板车品牌力强，产品性能出色，且公司形成较为完善的销售渠道，仍将持续快速增长。②两轮车是天然的大市场，国内电动两轮车每年需求超过4000 万辆，东南亚、印度燃油摩托车每年需求超过3000 万辆，公司新品电动自行车、电动摩托车已经正式投入市场，进入快速放量阶段，随着募投项目智能电动车辆项目等落地，电动两轮车产能持续爬升，公司的成长空间进一步打开。

    　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司2020-2022 年 EPS 分别0.99/6.81/13.62 元，对应动态PE 分别为1009/147/74 倍，2020-2022 年收入分别为60/93/131 亿元，对于PS 分别为12/8/5 倍，基于公司未来出色的成长性，以及持续修复的盈利能力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：客户集中度较高；行业政策风险；海外共享滑板车景气下滑；新产品推广不及预期，技术产业化失败。