事件：公司近期公告2021H1 业绩，2021 年上半年实现营业收入47.19 亿元，同比增长135.72%，归母净利润达到2.2 亿元，扭亏为盈。

    　　点评：

    　　净利润显著扭亏，超出预期

    　　公司是专注于智能短交通和服务类机器人领域的创新企业。公司主营业务为各类智能短程移动设备的设计、研发、生产、销售及服务。

    　　经过多年的发展，公司产品已形成包括智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人等品类丰富的产品线。公司收入大幅增长主要系公司滑板车的市场规模不断扩大，销售能力不断提升；电动两轮车持续发展，取得较好的销售业绩；本期全地形车正式投入市场，为公司带来较好的营收。

    　　公司实现智能电动平衡车销售 20.89 万台，销售收入 41,117.41万元； 实现智能电动滑板车销售 172.39 万台，销售收入 332,382.48万元；实现智能电动两 轮车销售 17.61 万台，销售收入 51,301.42 万元；实现全地形车销售 6,173 台，销售 收入 13,719.63 万元。另外还有儿童自行车产品、配件等其他产品收入超 3 亿元。

    　　从利润率情况来看，公司毛利率、净利润率环比明显提升，2021Q2毛利率/净利润率达到26.31%/7.76%，2021Q1 毛利率/净利润率达到21.43%/1.43%，2020 年全年毛利率/净利润率为27.69%/1.22%。

    　　新产品不断丰富。

    　　2021 年上半年，公司推出了儿童平衡车 nano，丰富公司平衡车产品矩阵；公司电动滑板车 F25、电动滑板车 F20、儿童电动滑板车等纷纷上市，全球首款半自动化驾驶共享滑板车 T60 量产进入商用阶段，在美国最大的共享电动滑板车运营商之一的 Spin 投入使用，预计共享领域增速将提升。

    　　上半年公司推出了九号电动 A/N/新 C 系列产品，并发布了RideyGo!2.0、RideyFun 智控系统、MoleDrive 全新自研控制器、九号云电系统。另外，公司也积极探索氢能源为动力的智能电动自行车，展示了氢电混合动力车 Segway APEX H2。上半年，九号电动自行车获由 UL 公司授予的全球首张共享电动自行车 UL 2849 证书，标志着该款电动自行车获得进军北美市场乃至全球市场的绿色通行证，公司将加速开拓布局全球共享电动自行车业务，为推动全球智能短交通行业可持续发展贡献企业力量。

    　　2021 年上半年，全地形车正式投入市场，为公司带来较好的营收。

    　　公司旗下品牌 Segway 向温州市鹿城区分局公安系统交付了首批Segway Villain SX10 及 Segway Fugleman UT10 警用定制版全地形车，助力特巡警便捷执勤；公司配送机器人“九号方糖”于 2021 年进入 商业化落地阶段，已经与餐饮、酒店达成业务合作，现落地的酒店有洲际假日酒店、 希尔顿欢朋酒店、万豪 JW 酒店、首旅如家酒店、亚朵酒店、丽枫酒店等。目前与金恪 集团旗下智能科技品牌——翰萨智能，共同探索智慧酒店的新发展路径，助力酒店业智能升级。

    　　电动自行车、摩托车有望爆发增长

    　　新国标出台后，各省市先后出台了超标车过渡期政策，浙江、河南等电动车保有量大省的部分城市的过渡期截止日期设定为 2021年，而山东、江西、 广西、安徽、江苏等几个电动车保有量大省的过渡期则陆续在 2022-2024 年截止。由于各省市超标车过渡期政策不一，预计新国标替换需求将于 2022 年-2024 年达到高点。公司产品端基本覆盖齐全（今年A 系列经济款，N 系列电摩上市），未来有望凭借着智能性迎来破局，RideyGo!2.0、RideyFun 智控系统（天气预警等）、MoleDrive 全新自研控制器、九号云电系统（优化电池输入输出效率，能够最佳充电范围充电，充电器也可以远程升级解决问题）。

    　　盈利性预测与估值。我们预计公司21-23 年归属于母公司股东净利润分别为5.1、9.34、12.8 亿，对应估值100、54、40 倍，维持给予买入评级。

    　　风险提示：下游行业景气度不及预期；产业竞争加剧；新品不及预期