报告导读

    　　九号公司是智能短交通赛道龙头，海外滑板车方兴未艾，国内电动车再下一城；智能割草机器人明年旺季推出，望超预期。

    　　投资要点

    　　智能电动两轮车受益“新国标”持续放量，爆发增长1）“新国标”驱动亿级增量，集中度提升成趋势：据前瞻产业院数据，预计“新国标”从严驱动电动车置换增量约1 亿辆，技术不达标产品逐步被淘汰，竞争格局优化，市场集中度望不断提升；2）产品全矩阵&线下店渠道大力拓展：

    　　九号已形成低中高端全产品矩阵，未来持续大力拓展线下门店，我们预计九号电动车市占率2023 年望提升至2%，电动两轮车业务未来三年CAGR 90%+。

    　　超预期点：“蓝海”割草机器人望开启第二增长曲线，超市场预期1）智能割草机“蓝海”市场，空间广阔：据Statista 数据，2020 割草机市场规模301 亿美元，割草机器人渗透率仅4%，与早期扫地机器人类似，存在较大提升空间。2）公司产品、技术先发优势明显：针对海外庭院草坪割草痛点，公司率先推出无需预埋线&自主导航的智能割草机器人，高效便捷同时兼具性价比优势；3）叠加“Segway”品牌势能赋能，我们预计22 年投入市场后，快速爆发有望超市场预期。

    　　核心竞争力：技术领先，降维打击；品牌赋能，渠道丰富技术领先，降维打击：依托平衡车/机器人领域的先进技术沉淀（DEKA 排他性专利300 项），公司持续降维拓新，如短交通领域从平衡车到滑板车，再到电动两轮车和全地形车；机器人赛道依托移动机器人底盘从室内配送机器人，到室外配送机器人，再到智能割草机器人。

    　　品牌赋能，渠道丰富：1）品牌推广上，国内打造自有品牌Ninebot；国外依托平衡车品牌鼻祖Segway 品牌，同时推出改装套件、奢侈品联名款、儿童系列等牢抓年轻用户客群。2）渠道触达上，不仅在国内外线上（自营平台/京东/天猫/淘宝/苏宁/小米/亚马逊等）全渠道覆盖，还在壁垒更高的线下（小米/专营门店/BestBuy/Costco）渠道全方位布局。

    　　盈利预测及估值：给予“增持”评级

    　　公司所处智能短交通行业仍处在快速发展期，叠加服务机器人行业空间巨大。

    　　预计2021-2023 年公司营收94.44/130.29/161.92 亿元， 同增57.33%/37.96%/24.27% ， 归母净利润5.67/8.57/11.44 亿元， 同增671.32%/51.26%/33.45%，按照我们对于九号公司作为智能短交通科技品牌的定位，并考虑中国消费品的出海红利，给予“增持”评级。

    　　催化剂：电动两轮车开店加速、割草机器人上市

    风险提示

    　　疫情反复；海运费波动；下游产品需求不及预期。